国债期货日报：移仓进行中，国债期货全线收跌

核心观点与关键数据

• 宏观政策：12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。
• 通胀：12月CPI同比上升0.8%。
• 财政：2025年财政收支未达预期，收入同比下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。2026年财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”。
• 金融：2025年社会融资规模增量35.6万亿元，M2余额同比+8.5%，M1余额同比+3.8%。居民贷款减少反映内生需求仍弱，企业贷款同比多增。
• 央行：2月4日开展750亿元7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回落。
• 市场收盘：2026年2月4日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.40元、105.85元、108.24元、111.70元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.04%、-0.01%、-0.23%。
• 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.035元、0.045元、0.008元和0.150元。

市场分析

• 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。
• 短期关注月底政策信号。

策略建议

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 套利：关注2603基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。