市场分析
- 宏观政策：7月政治局会议提出落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调治理企业无序竞争、化解地方政府债务风险。2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。
- 通胀：8月CPI同比下降0.4%。
- 资金面：
- M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差收窄，显示资金活性增强，企业经营活力改善。
- 前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企业中长期融资需求仍偏弱。
- 存款同比增长8.6%，信贷和存款增速均小幅回落，显示银行资产扩张动力减弱，经济整体处于弱复苏阶段。
- 央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展2886亿元7天的逆回购操作。
- 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.315%、1.523%、1.527%和1.571%，回购利率近期震荡。
- 市场面：
- 2025-09-29，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、105.49元、107.66元、113.72元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.04%、-0.01%和-0.47%。
- TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.097元、0.073元、0.060元和0.022元。
综合来看
- 债市情绪脆弱，风险偏好回升对债市形成压制，美联储继续降息预期保持、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。
- 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
策略
- 单边：回购利率震荡，国债期货价格震荡。
- 套利：关注2512基差回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
图表与表格
- 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、国开债-国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差、各品种隐含利率与国债到期收益率、各主力合约IRR与资金利率、各主力合约近三年基差走势、各主力合约近三年净基差走势等图表，以及物价指标、经济指标（月度更新）、经济指标（日度更新）等表格。
研究结论
- 债市短期震荡运行，需关注月底政策信号，中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。
