携手知名IP探索联名新范式，自主品牌多年投入进入收获期

投资逻辑

哈尔斯与SIGG两大品牌经过多年投入已进入收获期，通过携手知名IP探索联名新范式。公司依托材料、杯型及制造工艺优势，结合IP品牌的高附加值属性与影响力，打造“爆品”模式。2020年起，哈尔斯与华为智选合作，鸿蒙智选-哈尔斯智能水杯（弹盖款）荣获国际CMF设计大奖，并可通过华为智慧生活App实现智能功能，成为智能水杯行业引领者。2022年，SIGG与泡泡玛特联动推出瑞士奇遇系列限定礼盒，涵盖多款产品。2025年末，哈尔斯与尔滨达成品牌生态建设战略合作，推出三系列共六款产品，并在松花江冰雪嘉年华等渠道上架。公司已构建多元化IP联名矩阵，合作品牌包括可口可乐、MAIMAI、中国航天ASES等。

盈利预测、估值与评级

预测2025-2027年公司营业收入分别为34.5亿、43.8亿、53.0亿元，同比+3.67%、+26.87%、+21.04%；归母净利润分别为1.44亿、2.84亿、3.97亿元，同比-49.65%、+96.84%、+39.90%。2025年业绩短期承压主要因泰国生产基地产能爬坡、ODM/OEM客户调整、自主品牌投入及汇率波动等因素。2026年公司海外产能将稳步爬坡，内销业务进入收获期，营收态势向好。考虑到海外产能稀缺及内销情绪价值赛道拓宽，给予公司2026年15X PE，评级为“买入”。

风险提示

海外市场需求波动、下游客户拓展不及预期、市场竞争加剧、国内外经营环境变化、汇率波动、原材料价格波动等。

附录

三张报表预测摘要，市场中相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。