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高盛贵州茅台600519SH飞天茅台在iMoutai平台1月订单

2026-02-04 未知机构 LM

i-Moutai平台表现：飞天茅台系列于2026年1月正式上线贵州茅台自营DTC平台i-Moutai，首月新增用户630万人，月活跃用户超1530万人，交易用户达145万人，总订单量逾212万单，其中飞天茅台订单达143万单。
销售额测算：假设每单购买4~6瓶飞天茅台，i-Moutai平台2026年1月飞天茅台相关销售额或达76亿~114亿元人民币，相当于i-Moutai平台2025年前三季度收入（127亿元）的约60%~89%，贵州茅台2025年第一季度总收入（514亿元）的约15%~22%，以及2025年前三季度总收入（1310亿元）的约5.8%~8.7%。
批发渠道需求：飞天茅台在传统批发渠道需求依然稳健，批价升至春节前每瓶1600元以上，经销商节前预付款比例达30%~35%，节前发货进度达25%，经销商与终端零售环节库存均处于低位。
高盛观点：贵州茅台春节表现有望实现正向增长（可能超预期），一方面DTC平台价格可及性提升将带动飞天茅台零售端增量需求，另一方面有助于对冲电商平台扰动带来的潜在影响；飞天茅台及其他非标茅台SKU的DTC销售，有望部分抵消非标茅台分销配额缩减带来的影响，精品茅台节前发货节奏将进一步加快。
研究结论：重申对贵州茅台的“买入”评级，理由在于其在中国白酒行业中无可替代的品牌地位，以及具备周期韧性的终端消费需求，将持续驱动其市场份额提升。
目标价及风险提示：12个月目标价1553元人民币，基于2027年预测市盈率23.4倍，并以8.5%的权益资本成本折现至2026财年末；主要下行风险包括潜在监管变化（如消费税税率上调）、环境污染问题、宏观经济复苏不及预期、产能约束、美国利率上行波动加剧。