东吴有色徐毅达核心观点更新估值端1月FOMC声明删去就

估值端

1月FOMC声明删除“就业风险增加”表述，暗示短期内无需进一步宽松政策，预计将打破自2025年8月以来实际利率快速下行通道，对短期估值形成压制。

贵金属

• 暴跌本质：负伽马挤压，持仓量是近期核心关注指标。
• 原因分析：
  1. 特朗普提名凯文沃什为新任美联储主席，其“鹰派”印象打击市场风险偏好，叠加贵金属多头杠杆较高，触发负伽马效应。
  2. 运作机理：市场多头情绪极致时，散户/机构集中买入看涨期权，做市商形成净空头看涨期权头寸，具备负伽马+负Delta特征，价格下跌时迫使做市商加速卖出，形成“下跌–抛售–再下跌”循环。
• 观点及应对：黄金核心逻辑未变，类比1970s金银牛市终结背景（美元完成换锚，欧洲对美元信用恢复），当前美元信用下行趋势不会因凯文沃什上任而终结。短期核心观测指标为沪银和Comex银持仓量变化，决定后续逼仓逻辑是否成立。

工业金属

• 宏观资金短期撤退：以铜铝为首的工业金属在1月积累宏观资金外溢涨幅，但需警惕旺季需求未验证时资金是否愿意持仓过节。
• 研究结论：整体对2026年春节前行情保持谨慎，若节后需求得到验证，铜（Comex持续虹吸）和铝（比价优势）价格将进一步上涨。