比亚迪1月销量点评：出海持续亮眼，内销有望底部向上

事件概述

比亚迪发布2026年1月产销快报，乘用车批发销售20.6万台，同比-30.7%，环比-50.5%；其中纯电销售8.3万台，同比-33.6%，环比-56.3%；插混销售12.2万台，同比-28.5%，环比-45.4%。海外销售10.0万台，同比+43.3%，环比-24.9%。

点评

1. 出海持续亮眼

   • 1月海外销量增长主要因新车型在海外市场放量，预计2026年将持续高增，计划在欧洲销售点翻倍，泰国、巴西工厂爬坡，匈牙利、印尼工厂投产。
   • 高端车型（腾势Z9GT、方程豹钛7）出海，规模效应释放及本地化工厂投产有望提升单车盈利。

2. 内销短暂承压

   • 剔除海外销量，1月国内批发销售10.6万台，同比-53.5%，环比-62.5%，受补贴退坡、消费者观望情绪影响。
   • 预计行业需求随补贴落地及年前需求释放恢复，2026年秦MAX、海豹08、海狮08等多款新车上市，产品力提升（长续航版发布，“技术平权”推进），去库因素逐步消除后内销有望底部向上。

盈利预测与评级

• 预计2025-2027年归母净利润346/431/524亿元，对应PE估值为26/21/17倍，维持“买入”评级。
• 核心逻辑：出海高增贡献弹性，国内加速“技术平权”推动销量回升，高端化转型初见成效。

风险提示

• 新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期。