建筑建材行业专题报告：建筑央企有望受益于国资央企战略性／专业化重组

一、政策导向明确，加强国资央企战略性、专业化重组 政策层面，国务院国资委多次强调推进国资央企战略性、专业化重组，避免重复建设和无序竞争。2024年八大建筑央企合计市占率仅21.4%，远低于轨交装备、民航、石化等行业龙头，且同质化竞争严重，毛利率低于全行业央企。

二、行业承压，专业化重组可助力建筑央企提升综合竞争力 行业需求承压：2010年人口红利拐点出现后，建筑市场规模下降，2024年建筑业总产值增速放缓，新签合同额连续两年下滑。 八大建筑央企规模大但市占率仍低：中国建筑营收超2万亿元，市占率仅6.7%，行业龙头集中度仍有提升空间。 同质化竞争存在，专业化重组有助于形成合力：建筑央国企基建、房建等业务范围重合，行业需求收缩加剧竞争，2024年八大建筑央企平均毛利率仅为10.95%。 净利率相对较低，专业化整合有望实现资源整合：与全行业央企相比，八大建筑央企净利率较低，2024年仅为2.75%，专业化整合可减少资源浪费，提高净利率。

三、龙头公司经营压力出现，内部整合已在行动 收入质量下降，垫资水平上升：2024年八大建筑央企合计营收规模首次下降，同比-3.55%，应收账款+合同资产增速持续高于营收增速，垫资杠杆上升。 资产负债率均值已超77%，刚性兑付压力呈现提升趋势：截至2025Q3，八大建筑央企平均资产负债率、有息负债率分别达到77.02%、26.73%，刚性兑付压力上升，现金宽裕程度下降。 员工人数合计开始缩减，内部整合逐步出现：2024年八大建筑央企员工人数合计同比下滑3.65万人，多个大建筑央企内部专业化/战略性整合已在行动。

四、投资建议 推荐中国交建、中国中铁、中国化学、中国中冶、中国电建，关注中国铁建、中国建筑、中国能建。看好建筑央国企通过战略性/专业化重组实现资源整合、提质增效，提升企业综合竞争力。

五、风险提示 化债等政策不及预期风险、基建项目落地不及预期风险、投资下滑风险。