市场调整的原因及性质

核心观点与关键数据

• 市场表现：2026年2月2日，上证指数下跌2.48%至4016点，深证成指下跌2.69%至13824点，中小板指下跌2.37%至8344点，创业板指下跌2.46%至3264点。有色、钢铁、化工板块跌幅居前。
• 调整原因：AH两地市场自1月30日至2月2日出现明显调整，上证指数累计最大跌幅3.8%，恒生指数累计最大跌幅5.0%。部分投资者归因于美联储前理事凯文·沃什被提名为下任美联储主席的鹰派预期，以及商品市场波动带来的连锁反应。

沃什政策立场分析

• 沃什并非典型鹰派：尽管沃什曾批评美联储宽松政策，但去年7月以来公开表示倾向于较低利率，呼吁美联储改革并缩减资产负债表规模。
• 缩表影响：相较于加息，美联储缩表对股市的传导路径更长、更间接，通过“量”上缩减流动性，再传导至“价”上影响估值。

国内市场调整本质

• 直接原因：股市资金环境边际收紧，微观流动性环境恶化。
• 加速因素：美联储货币政策预期变化、大宗商品市场调整（贵金属获利了结）、国内监管层打击违规销售及去投机化信号。
• 短期影响：A股需消化部分板块获利盘压力。

研究结论

• 牛市未完：维持A股牛市未完的观点，本轮牛市始于2024年9月24日，与历史牛市相比仍有较大空间。
• 政策与资金：未来政策发力推动基本面温和修复，居民资金入市，牛市氛围仍将延续。
• 短期波动：本次春季行情是牛市纵深推进，短期受流动性影响存在波动，但整体是布局良机。