西南证券研究院基于三种行业轮动模型，每月定期更新月度行业配置观点，并对策略历史表现进行持续跟踪，在此基础上构建行业ETF投资组合。
1. 基于相似预期差因子的行业轮动模型
- 模型介绍：通过计算股票与相似股票的历史收益率差值，寻找相似股票表现优异但其本身业绩尚未兑现的个股，并映射到行业维度。
- 历史回测：IC均值为0.09，IC与均值同向比例为62.39%，ICIR为0.30。
- 策略跟踪：年化收益率为14.14%，年化波动率为0.17，累计净值为2.92，最大回撤率为19.27%。
2. 基于分析师预期边际变化的行业轮动模型
- 模型介绍：通过行业内市值加权构建动态分析师预期因子，采用打分法进行因子复合。
- 历史回测：IC均值为0.06，IC与均值同向比例为59.63%，ICIR为0.22。
- 策略跟踪：年化收益率为11.77%，年化波动率为0.19，累计净值为2.35，最大回撤率为31.83%。
3. 基于行业指数量价特征的行业轮动模型
- 模型介绍：从行业趋势动量、行业成交额低波、行业交易情绪动量3个维度构建多因子量价行业轮动体系。
- 趋势动量因子：通过定性窗口和定量窗口判断行业指数处于上涨或下跌状态，并计算相对涨幅或跌幅。
- 成交额低波因子：通过施密特正交剔除行业规模影响，得到中性化成交额序列的标准差倒数作为低波刻画。
- 交易情绪动量因子：通过做多力量与做空力量的相对比例刻画行业交易情绪变化，构建隔夜交易情绪动量OTSM和日内交易情绪动量DTSM，并等权聚合。
- 历史回测：IC均值为0.11，IC与均值同向比例为70.00%，ICIR为0.45。
- 策略跟踪：年化收益率为15.96%，年化波动率为0.23，累计净值为9.21，最大回撤率为40.19%，相较行业等权指数年化超额收益率为11.10%。
4. 行业轮动模型汇总
- 行业配置观点汇总：根据三种模型的行业配置结论，推荐配置通信、家用电器、建筑装饰、非银行金融、电子等行业。
- 多策略情景分析：在不同市场环境下，不同策略的表现存在差异，需结合市场情况进行灵活配置。
5. 行业ETF组合构建
根据行业轮动策略的行业配置结论构建行业ETF投资组合，推荐配置通信、家用电器、非银行金融、煤炭、房地产等行业的ETF。
6. 风险提示
本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。ETF组合不构成投资收益的保证或投资建议，基金产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。
