2026年2月油脂油料策略报告

2026年1月行情回顾

• 美豆与蛋白粕：CBOT大豆震荡走高，受美豆出口需求、美元走弱、美生柴政策预期等因素推动，但巴西大豆丰产预期限制价格；国内蛋白粕震荡运行，受巴西升贴水回落、国内供应充足等因素影响，菜粕波动大于豆粕。加总理访华促中加协议签署，加菜籽采购恢复引发菜系价格补跌，后因国际关系复杂菜系价格边际走强。
• 油脂：国内外油脂联袂走高，棕榈油领涨，受伊朗不确定性、美生柴政策预期、美严寒导致油厂开工率下降、马棕油出口增加及减产超预期等因素推动；国内油脂跟随外盘上涨，春节备货驱动库存边际去化，基差走强，品种间分化明显，棕榈油最强，菜籽油波动最大。油强粕弱，棕豆倒挂幅度扩大。

2026年2月蛋白粕行情分析

• 供需报告：USDA上调全球油料产量，累库压力增加。
• 巴西大豆：生长良好，产量预估1.77-1.82亿吨，增产预期强化；MT省收割快，PR和GO省偏慢，总进度慢于2024年。
• 阿根廷大豆：产量预估小幅下调，因降水偏少，2月需有效降水。
• 美豆压榨：12月压榨量创纪录，巴西和阿根廷12月压榨量不及去年同期。
• 中国采购与出口：完成1200万吨大豆采购，美豆出口冲高回落；巴西1月出口预计300多万吨，2月有望继续增加。
• 价格走势：全球大豆价格冲高回落，美豆溢价巴西大豆，需求向巴西转移。
• 市场关注：2月供需报告影响有限，关注月末作物论坛。
• 国内供需：年底生猪价格季节性上涨，养殖利润改善，企业加速出栏；肉禽养殖利润改善，屠宰需求增加；豆粕表观消费高于去年，因高性价比及杂粕供应不稳定；一季度豆类供应压力低，豆粕预计维持去库趋势；一季度豆粕成本支撑强，二季度成本下行压力大。
• 结论：2月豆粕库存预计继续下降，单边和基差偏强震荡。策略：59反套参与，期权双卖。

2026年2月油脂行情分析

• 供需报告：USDA预计上调油脂产量，全球油脂供需接近平衡，库存不变。
• 马棕油供应：印尼没收种植园，1月库存或下降至290万吨以内，2月继续下降。
• 美生柴政策：预计维持之前规模，但放开进口。
• 南美豆油需求：低于去年同期，一季度出口淡季，价格偏高。
• 印度采购：稳步采购棕榈油，洗船豆油，降低采购成本。
• 国内消费：油脂总消费不及去年同期，豆油消费表现最好。
• 进口利润：大豆和棕榈油进口利润改善，推动贸易商海外采购。
• 库存：油脂库存稳中下降，菜籽油库存最低，棕榈油和豆油库存压力大。
• 价差与比价：油粕比抬高，豆棕价差倒挂加剧。
• 结论：关注美生柴政策、原油等地缘事件；油脂价格偏高，做多风险凝聚。策略：买油卖粕继续持有，期权策略逐步转为卖看涨期权，关注豆棕价差缩小交易机会。

核心观点与数据

• 巴西大豆：丰产预期强化，收割进度慢于2024年，关注南美降水。
• 国内蛋白粕：供需基本平衡，库存下降，成本支撑强。
• 油脂：马棕油库存下降，美生柴政策预期，油脂价格偏高，关注地缘事件。
• 关键数据：美豆12月压榨量创纪录，巴西1月出口预计300多万吨，马棕油1月出口环比增加7.97%-9.97%，库存或下降至290万吨以下。