贵金属月报：1月贵金属大涨但月末“暴跌”风险释放 2月临近春节行情将盘整

月度观点与行情回顾

• 上月观点：美国经济衰退风险不大，美联储政策趋于谨慎，市场对宽松预期升温。贸易和地缘风险担忧推动金价中长期上涨，部分投资者提前配置贵金属，ETF持仓增加。年末资金离场导致盘面回调，未来关注美国经济数据和南美地缘局势，市场或将高波动运行，建议关注波动率多头。
• 行情回顾：1月贵金属延续大幅上涨，屡创新高，白银涨幅达70%。月末因美股大跌、特朗普提名“鹰派”美联储主席引发恐慌性抛售，价格“闪崩”大跌。金价月涨13.01%，创六连阳；银价月涨19.12%，回到85美元附近；铂金月涨5.34%，钯金月涨5.82%。

黄金月度核心因素与后市展望

• 后市展望：美联储降息步伐暂缓，但年内仍可能降息2次。贸易摩擦和地缘风险驱动资金配置黄金，投资需求占比上升，央行购金规模高，支撑金价。短期波动风险大，关注20日均线支撑，建议做多金银比套利或浅虚值看涨期权。
• 宏观：美国经济就业和通胀放缓，降息对服务消费和地产领域带来改善，通胀可能再次成为核心影响指标。
• 美联储货币政策：美联储暂停降息，重申通胀仍高。特朗普提名“鹰派”候选人，市场预期最快降息需到6月后，年内仍可能降息2次。
• 资金情绪：金银价格走强但ETF持仓分化，部分资金转入观望，伦敦白银同业拆借利率下降。

白银月度核心变化与后市展望

• 后市展望：供应库存紧张逻辑未变，但临近春节需求可能转弱，短期回调风险。原材料成本上升可能抑制工业需求，AI等领域新增需求支持银价。监管和消息面影响反复，建议保持谨慎观望。
• 金银比：短期可能仍有上修空间。
• 供需：我国白银出口下降，银粉进口回升，光伏白需求稳定。珠宝消费意愿略有影响，电子消费和光伏行业增长强劲。
• 库存：COMEX白银仓单库存大幅减少，伦敦白银同业拆借利率下降。

铂钯月度核心变化与后市展望

• 后市展望：铂钯工业需求平稳，投资需求升温，中长期走势跟随黄金上抬，但短期供应紧张有所缓和，价格转入盘整，建议保持观望。
• 铂钯比：短期持续处于相对高位。
• 供需：铂金供应下降，供需延续偏紧，国内铂金进口回升但整体低于季节性，钯金进口大增。
• 库存流动性：机构对价格大涨观望情绪浓，铂金拆借利率月末大幅回落。

贵金属期货持仓与库存

• CFTC持仓：贵金属整体趋势上行时，多空投机均减少，机构观望情绪浓。
• 库存：COMEX黄金注册仓单变化不大，白银仓单大幅减少。

央行购金与现货库存

• 央行购金：全球央行购金规模较大，中国连续14个月购金，2025年全年购买量26.7吨。
• 现货库存：伦敦黄金库存小幅增加，白银库存大幅增加。国内白银库存延续12月下降，未锻造白银出口下降，银粉进口回升。

宏观影响因素

• 美国经济：制造业PMI下降，服务业PMI上升，就业市场略有回稳，失业率回落，三季度经济增长超预期，消费保持强劲。
• 美国通胀：12月CPI环比增长0.3%，同比增速2.7%，核心通胀略低于预期。
• 欧元区经济：制造业PMI改善，服务业PMI下降，三季度GDP增长超预期，欧洲央行暂停降息。
• 欧元区通胀：12月CPI同比小幅回落，核心CPI持平于预期。

宏观影响因素

• 美联储货币政策：美联储暂停降息，重申通胀仍高。特朗普提名“鹰派”候选人，市场预期最快降息需到6月后，年内仍可能降息2次。