棕榈油（P）专题报告：千点上涨后回调，棕榈油在交易什么？

核心观点

• 棕榈油期货自8300附近启动上涨，超1000点至9400点附近后出现回调。
• 上涨由基本面、政策面、资金面及外部市场联动共振驱动。
• 回调主要原因是资金获利了结和外部市场波动传导，基本面未明显反转。

关键数据与研究结论

• 基本面供需边际改善：
  • 供给端：马来西亚1月1-20日产量环比下降14.4%，减产幅度超预期；印尼查封非法种植园，2026年可能查封400-500万公顷，影响近30%种植面积。
  • 需求端：2026年春节与印度斋月重合，1月备货节奏开启，马来棕榈油出口增加8%-10%；印尼生物柴油消费稳增，2026年配额达1565万千升。
• 政策面催化偏紧预期：
  • 印尼2026年3月1日起将棕榈油出口税上调至12.5%，精炼棕榈油同步上调2.5个百分点。
  • 美国EPA将于3月初敲定2026年生物柴油掺混义务量（52-56亿加仑），45Z条款通过审核，间接利好棕榈油需求。
• 原油联动与油脂共振：
  • 地缘政治推动国际油价攀升，布伦特原油一度突破70美元/桶，通过生柴产业链传导提升棕榈油工业消费需求。
  • 油脂板块“油强粕弱”，美国生柴政策推高国际油脂，国内豆油持续去库、菜油供给矛盾仍存，板块联动强化棕榈油上涨态势。
• 短期建议与风险点：
  • 短期建议观望，后续若突破前高则有望继续上涨。
  • 风险点：美股大跌、美联储新任主席不确定性带来的流动性收紧，棕榈油金融属性较强或有回调风险。