棕榈油
- 基本面驱动：产地供需两旺，但基本面驱动暂时充分，技术上存在高位回调需求，同时跟随宏观情绪较为紧密。马来今年库存高点已逐步消化，印尼相关价格指标持续表现扛跌迹象，印马价差持续高位、欧洲油脂相对全球溢价提前见底、欧洲柴油裂差格外走强为6月起的油脂注入新的上涨动力。
- 产地供应：8月马棕产量大致仍在180-185万吨一线，出口可能好在140-145万吨左右，国内消费继续维持35万吨高位，库存预计微增至220万吨一线。印尼方面，精炼利润及印马价差终于从高位回落，验证印度采购需求在进入9月后下滑的猜测，同时CPO招标价和果串价格均有所松动。
- 库存预期：马来库存在7-8-9增幅极度放缓，大概率不会超过230万吨水平；9月起印尼库存见底，印马合计将维持一段时间累库至10月后再次较快去库，因此9月还可能存在一定的回调窗口。
- 需求分析：印度CPO和毛葵油的进口利润同时下滑，毛豆油性价比回升但仍比葵差；北美豆油持续表达库存压力，印度豆油可获得性提高，同时今年印度尼泊尔免税进口45万吨精炼豆油对植物油消费形成较大补充，这一定程度上会抑制印度接下来的棕榈油进口。
- 价格空间：价格空间的进一步打开需要关注国内宏观情绪、美豆油在50-52美分/磅一线支撑及印度再次找到棕榈油的额外进口性价比，并等待至四季度矛盾积累。
- 交易策略：近期单边回调及进口利润转好抑制1-5价差表现，但如果长周期交易马来四季度去库及产地明年一季度库存紧张的预期，正套在180-200左右可参与，目标300-400位置。
豆油
- 美豆油情绪：美豆油的政策情绪在6月已经充分反应，现实仅能在47-50美分/磅一线出现生柴性价比的支撑，四季度前美豆油仍将以震荡为主，无法在RVO公布前正式表达基本面的偏紧格局。
- 国内豆油：目前豆系趋势几乎完全以美豆采购是否顺畅为表达，只要中美谈判没有实际消除中国企业重新采购美豆的障碍，还是相对预期国庆后豆系的上涨节奏将更为流畅，豆油或因此受益。
- 进口预期：巴西贴水位置已经较高，对买船不足导致的行情期待需格外关注巴西进口美国大豆并将自己的豆子卖往中国贸易流的开展，如果这一贸易流兑现，那么中美贸易摩擦的逻辑将被严重削弱。
- 四季度缺口：市场当前对四季度缺口情况交易有所放缓。
- 交易策略：等待9月棕榈油再次兑现累库乏力、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口持续存在，那么将继续有布多豆油的机会，豆棕价差在棕榈油非回调期间继续维持区间震荡偏弱表现，关注中美贸易结果能否达成采购协议及南美播种天气问题。
整体结论
- 棕榈油：基本面暂无新驱动，宏观影响为主，产地以一个极低库存进入减产期，低位布多棕榈油将为下半年主旋律。
- 豆油：四季度缺豆交易暂缓，回调整理，驱动当下在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果。
