交通运输行业研究周报：优选价值白马，机场公路优先

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 23.22 市场优化平均市盈率 18.91 国金交通运输产业指数 4151.43 沪深300指数 4021.97 上证指数 3416.81 深证成指 11444.52 中小板综指 12016.23 相关报告 1.《优质成长物流和价值白马并重-交通运输产业行业研究周报》，2017.10.23 2.《筹划自由贸易港，催化本地交运物流-交通运输产业行业点评》，2017.10.20 3.《9月快递业务量增速略有下滑，重视旺季行情-快递物流行业点评》，2017.10.18 4.《快递仍有较大上行空间，供应链物流面临 绝 好 发 展 机 遇-交 通 运 输 产...》，2017.10.16 5.《《海南省总体规划》待批复，海南交运组 合 迎 催 化-交 通 运 输 产 业 行...》，2017.10.12 优选价值白马，机场公路优先 市场回顾  上个交易周，上证综指上涨1.13%，创业板指数上涨0.85%，申万交运板块下跌0.39%。交运子板块涨中有跌，其中航空运输领涨（1.31%），其他子板块涨跌幅分别为机场（-0.14%）、物流（-2.19%）、公交（-1.97%）、航运（0.31%）、高速公路（0.00%）、铁路运输（0.59%）、和港口（-0.75%）。本周交运涨幅靠前的有：北部湾港（8.4%）、华贸物流（6.7%）和东方时尚（6.4%）；跌幅靠前的有：音飞储存（-10.7%）、华北高速（-9.5%）和恒通股份（-9.2%）。 投资要点  机场三季报业绩靓丽，航空进入淡季待触底反弹：本周公告深圳机场及白云机场三季报，业绩表现靓丽；其中上海机场归母净利润同比增长42.7%，航空业务维持平稳，非航业务贡献高增速，另外油料公司和广告公司经营效率提升明显贡献超额投资收益。公司作为国际枢纽机场，开始向航空性与非航空性收入双引擎驱动模式转变，非航收入进入高速增长阶段。国际线占比高、旅客更为优质，商业有望带动业绩长期高增长。明年3月新免税招标若新扣点率以45%计算，上海机场业绩弹性将达到20%。航空四季度将迎来传统淡季，下半年飞机引进高峰，航司预计将加大运力供给，对四季度票价及客座率带来压力，预计国内票价同比将下降5%左右，四季度航空景气度或较之前有所下降。整体来看，航空四季度淡季业绩压力较大，需要耐心等待景气回升。汇率方面，截止10月27日，美元兑人民币中间价为6.6473，较上周上升0.58%，与10月初相比基本持平；油价方面，进入10月份，油价持续微幅爬升，本周涨幅2.6%，短期上涨空间有限。重点关注中国国航（优质干线资源丰富，中美太平洋航线最大承运人），南方航空（受益于国内量价齐升环境及低油价）。  公路低估值稳增长，重视铁路混改：公路方面，公路龙头公司内生增长稳定，多元化发展转型稳步推进，是稳健型投资者青睐标的。高分红，并且现金流状况良好，安全性显著。持续关注1）粤高速A：主业稳健增长，盈利能力持续增强，吸收佛开高速大幅增厚利润；公司定增引进复星集团，保利地产及广发证券战略投资者，打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，多元化转型预期强烈。2）宁沪高速：公司货车车流量增长回暖，持续积极探索优质路产项目，主业业绩将稳健上升。房产销售状况良好，交付进入高峰期，未来房产利润可期，常年高股息具有吸引力。3）深高速：公司主业稳健提升及其他多元化业务将开始逐步释放利润，持续推进环保业务开展。铁路方面，依旧期待铁路混改新动向。大秦铁路三季报业绩及全年业绩指引均超市场预期，四季度冬季采暖高峰即将到来，叠加煤炭进口受阻，煤炭需求年末将持续向好。广深铁路处于成本释放期，业绩正逐步见底；铁改是公司短期最大看点，铁路土地开发提速，多元经营大有前途，并将极大受益于普客提价。  集运将进入淡季，中期行业复苏确定：干散方面，截止10月27日，BDI收于1546点，环比下跌2%，依旧维持高位震荡。集运方面，截止10月27日，SCFI综合指数收于807点，环比上升8%，同比下降9%。欧线方面， SCFI欧线运价指数本周收于744美元/标箱，环比上升9.3%。美东线SCFI指数为2075美元/FEU,环比上升18.2%；美西线SCFI指数为1512美元/FEU,环比上升10.7%。整体来看，本周欧美线运价均有较大幅度的回升，本年度三季度集运市场旺季后半段由于受环保督查、人民币升值等影响，运价上涨不及预期；近期市场有所好转，集装箱运输公司推涨运价积极性较强，但由于即将进入淡季，仍需观察最终运价执行状况。中长期集运市场运力供给趋缓，支撑集运市场复苏的逻辑不变。前期低迷环境的运力挤出，行业集中度提升；中长期供需差缩窄，大船化趋势加速中小型船拆解，将为集运的继续365538093964411842724427161031170131170430170731国金行业 沪深300 2017年10月29日 交通运输产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 沙沫 联系人 (8621)60230253 shamo＠gjzq.com.cn 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 复苏奠定基础。持续推荐中远海控。  “双十一”临近，优选优质物流个股：今年9月份在行业双十一动员会上，国家邮政总局预测，今年双十一期间全行业的快递处理总量将超10亿件，干线车辆、航空包机等资源将出现超过30%的增长。中通、韵达发布公告调整快递价格，最终调价是否可以有效的落实、以及快递涨价部分有多少能传导给上市公司增厚总部利润还有待观察；但是快递公司在旺季宣布调价，预示恶性抢占份额的价格战或在短期告一段落，并且涨价说明快递公司对于自己快递质量及客户粘性也具备一定信心，未来快递企业或更加注重服务品质来提升收益水平。快递公司三季度业绩符合预期，韵达股份第三季度净利润增长34%，顺丰控股三季度扣非净利润同比增幅为322%；本期快递公司成本管控上均有显著效果。长期来看，我们通过分析DHL/Fedex/UPS的财务数据，得出结论长期开展综合物流业务会对企业收入、ROA及业务量均有积极影响，预计国内长期综合物流服务业务，将会提升快递公司利润规模50%以上。我们维持四季度超配快递的观点，重点推荐：韵达股份、顺丰控股；持续关注圆通速递及申通快递。其他优质物流个股业绩也有超预期表现，建议积极关注：外运发展、华贸物流等。 投资建议  机场三季报业绩靓丽，静待航空触底反弹。铁路看改革，优选低估值稳增长公路龙头。集运即将进入淡季，中期行业复苏确定。“双十一”临近，持续重点关注快递板块。重点推荐：韵达股份、上海机场、白云机场、中国国航、大秦铁路、深高速、粤高速A、外运发展。 风险提示  宏观经济下滑。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 16A 17E 18E 19E 17E 18E 19E 韵达股份 49.53 1.16 1.34 1.72 2.35 37 29 21 买入 顺丰控股 58.16 1.06 1.09 1.12 1.33 53 52 44 买入 上海机场 39.89 1.46 1.84 2.13 2.43 22 19 16 买入 中国国航 9.21 0.55 0.67 0.77 0.87 14 12 11 买入 大秦铁路 9.17 0.48 0.92 0.99 1.07 10 9 9 买入 外运发展 18.89 1.10 1.41 1.22 1.34 13 15 14 买入 深高速 9.87 0.54 0.74 0.88 1.04 13 11 9 买入 白云机场 13.75 1.21 0.72 0.84 1.00 19 16 14 买入 *股价为2017年10月27日收盘价；资料来源：wind，国金证券研究所 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ..............................................................................................6 行业要闻 .....................................................................................................6 公司要闻 .....................................................................................................7 行业数据跟踪 .................................................................................................8 油价：原油价格环比同比上涨；燃料油环比同比上涨...................................8 汇率：10月27日，美元兑人民币中间价为6.6473，较前一周上涨0.6% ....8 航空：民航旅客周转量同比增长11.7%........................................................9 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长9.86% ................................................9 物流：9月份全国快递行业业务量同比增长27.6%.....................................10 国际干散货：BDI指数为1546点，环比下跌2%，同比上涨93.7% .......... 11 油轮：原油运输环比、同比上涨；成品油运输环比下跌，同比上涨............12 集装箱：CCFI环比、同比上涨；SCF I环比上涨，同比下跌 ......................12 港口：9月沿海主要港口货物吞吐量同比增长6.99% .................................13 公路：9月公路旅客周转量同比减少8.83%，货物周转量同比增长11.3%..14 铁路：9月铁路旅客周转量同比增长3.5%，货物周转量同比增长11.1% ...14 市场行情回顾 ...............................................................................................15 A股一级行业板块表现...............................................................................15 一周行情回顾，交运子板块涨中有跌，航空运输领涨.................................15 A股交运板块公司表现........................................................