交通运输产业行业研究周报：东航京沪线留守，机场配置价值显著

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 4287.84 沪深300指数 4120.61 上证指数 3270.80 深证成指 10418.24 中小板综指 10265.42 相关报告 1.《航空Beta属性显著，关注自贸区主题机会-《2019-04-...》，2019.4.14 2.《民航发展基金减半，737MAX8将减产，航空股否极泰来买点已...》，2019.4.7 3.《周期轮回的力量：航空股一倍空间刚起步！-航空行业深度报告》，2019.4.3 4.《三大航年报出炉，国航Q4表现超预期-《2019-03-31交...》，2019.3.31 5.《白云机场时刻有所放量，免税推动上海机场业绩高增长-《2019...》，2019.3.24 徐君 联系人 xu_jun＠gjzq.com.cn 黄凡洋 分析师 SAC执业编号：S1130519020004 (8621)61038274 huangfanyang＠gjzq.com.cn 东航京沪线留守，机场配置价值显著 上周板块市场回顾 ◼ 上个交易周，上证综指下跌5.64%，创业板指下跌3.38%，申万交运板块下跌5.87%。交运子板块全线下跌，下跌的板块有机场（-0.92%）、铁路（-4.19%）、物流（-5.06%）、公路（-6.07%）、航运（-6.53%）、港口（-7.33%）、公交（-7.86%）、航空（-9.21%）。 行业点评 ◼ 大兴机场方案调整，东航“京沪快线”留守首都机场：民航局通知，同意东航“京沪快线”留在首都机场运营，并同意中航集团部分航线航班转场至大兴国际机场运营，并使用东航调整出的时刻资源进行配置。目前东航集团在京沪航线航班量市场份额达到53%，国航集团占比29%，东航在京沪线占有明显优势，京沪线客票收入是东航最高的国内航线，此次调整方案同意东航将京沪线留守首都机场，将对东航形成政策利好。若东航京沪线搬迁至大兴机场，势必会大幅度削弱东航在京沪线的竞争力，流失大量对价格不敏感的商务旅客。对于国航来说，或将拿到大兴机场10%的时刻资源，虽然能够两场运营，覆盖两场的腹地旅客资源，但需注意如何构建网络结构，与星空联盟成员衔接国际中转航班，避免运行资源和效率下降。目前航空受制造业生产回升带动，将对航空需求产生支撑，商务出行旺季航空需求有望维持在较高位置，为票价提升提供基础。 ◼ 上海机场和深圳机场发布一季报，免税实力造就业绩增速差：上海机场2019Q1旅客吞吐量同增4.9%，依然维持低位，但国际线占比维持高位，国际线（包含地区）旅客吞吐量占比51.0%。国际线的高占比，使其免税业务仍存潜力，推动盈利能力持续提升。免税新协议T2航站楼部分于2019年开始履行，对于盈利能力有明显提振，Q1毛利率同比提升4.6pct，达到55.2%，为历史单季最高，核心枢纽机场的商业发展逻辑持续体现。深圳机场Q1国际线快速增长，业绩表现平稳，期望免税带来边际变化。目前深圳机场免税业务占比营收较小，但伴随国际线旅客占比快速提升，以及进境免税店成熟，免税销售或将逐渐贡献更多增量，提高业绩增速和盈利能力。 ◼ 快递行业竞争维度下半场，比拼精细化管理能力与业务维度多元化：以拼多多为代表的社交电商出现，重构了电商行业竞争格局，也让阿里、京东等传统电商重新审视物流公司在产业链角色定位。主要电商运营品类逐渐从图书、服饰等扩展至大家电、生鲜等非标品，覆盖区域也由国内向东南亚等国家拓展。零售业态的演进，推动快递行业竞争维度的演变。一方面，我们认为价格战仍将持续，但不会恶化。另外电商品类扩张和覆盖区域延伸，使得电商需要在仓配、冷链、重货等新领域加强与快递公司的长久合作。 投资建议 ◼ 一季度经济增长动能边际改善，航空需求有支撑。B737MAX-8停飞，航空供给或中期边际收紧，需求韧性支撑票价上涨，Q2之后，成本端压力有望进一步释放，航司业绩弹性将进一步体现。枢纽机场商业逻辑逐步验证，免税业务仍是主要业绩增长点，核心垄断资产，配置价值显著。快递公司变革尚在途中，比拼维度将进一步延伸至精细化管理能力和业务维度多元化等方向。重点推荐：东方航空、中国国航、上海机场、白云机场、圆通速递。 风险提示  高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。 3076330935423776400942424475180423180723181023190123国金行业沪深300 2019年04月28日 资源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 本周主要观点及投资建议 .................................................................................. 4 上周交运板块行情回顾 ...................................................................................... 8 重点行业基本面状况跟踪 .................................................................................. 9 航空：Q1航司需求平稳，客座率小幅提升 .................................................... 9 油运：等待供需关系变化，行业复苏 ........................................................... 10 快递：3月合计业务量48.6亿件，同增23.3%；业务收入596亿元，同增23.0%。 ........................................................................................................ 10 铁路：大秦线1-3月运量同比小幅下降 ........................................................ 11 机场：枢纽机场流量增速低位徘徊 .............................................................. 12 其他行业数据跟踪 ........................................................................................... 12 本周公司与行业要闻 ........................................................................................ 15 近期工作 .......................................................................................................... 18 图表目录 图表1：京沪线东航集团市场份额占据明显优势（航班量） ............................. 4 图表2：大兴机场距离北京市区更为偏远 .......................................................... 5 图表3：重点推荐公司估值表 ............................................................................ 7 图表4：交运子板块行情 ................................................................................... 8 图表5：A股交运板块周涨幅排名 ..................................................................... 8 图表6：A股交运板块周涨跌幅后十公司 .......................................................... 8 图表7：本周A/H股溢价率 ............................................................................... 9 图表8：民航旅客周转量（亿人公里）.............................................................. 9 图表9：民航正班客座率（%） ......................................................................... 9 图表10：WTI原油期货结算价（美元/桶） ..................................................... 10 图表11：新加坡380燃料油价格（美元/吨） .................................................. 10 图表12：美元兑人民币中间价 ........................................................................ 10 图表13：原油运输BDTI走势 ......................................................................... 10 图表14：成品油运输BCTI走势 ...................................................................... 10 图表15：全国规模以上快递业务量（亿件） .................................................. 11 图表16：全国规模以上快递业务收入（亿元） ............................................... 11 图表17：中国物流景气指数（LPI） ............................................................... 11 图表18：铁路旅客周转量（亿人公里） .......................................................... 12 图表19：铁路货物周转量（亿吨公里） .......................................................... 12 图表20：全国主要机场旅客吞吐量（万人次） ............................................... 12 图表21：全国主要机场飞机起降架次（万架次） ........................................... 12 图表22：公路旅客周转量（亿人公里） .......................................................... 13 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表23：公路货物周转量（亿吨公里） ...............