螺纹钢月报：产业供需双弱，宏观预期提供支撑

核心观点与数据

库存

• 1月份钢材库存总体小幅累库，品种间分化：长材库存累库，板材小幅去库。
• 螺纹钢库存高于近年同期水平，热卷和冷轧库存去库，中厚板累库。
• 春节累库高度预计低于往年。

供应

• 1月份铁水产量稳中有增，五大材产量总体小幅增加。
• 2月份钢厂生产受春节假期影响，短流程钢企停产放假，长流程钢企降低生产强度。
• 钢厂盈利率小幅回升，部分钢厂陆续复产。
• 铁水产量窄幅波动，钢厂复产积极性不高，废钢消耗小幅下降。

需求

• 2025年基建和房地产投资增速回落，建筑需求疲软。
• 制造业投资边际放缓，终端消费受补贴退坡影响，内需承压。
• 出口实行许可制度后节奏放缓，总量需求延续收缩态势。
• 春节因素影响，节前钢材终端消费逐步放缓，节后需求复苏不宜乐观。

宏观预期

• 国内货币财政政策双发力，央行结构性降息，放松房企监管。
• 节后存在“两会”预期博弈，海外降息预期较高，市场流动性充足提振风险偏好。

研究结论

• 节前盘面有望修复期现基差，但节后面临需求不及预期，宏观驱动钢价持续反弹动力不足。
• 随着旺季验证需求成色，或存在做空机会。
• 建议区间交易为主，或卖出宽跨式期权。

风险点

• 海外降息不及预期、国内政策超预期、需求超预期。