螺纹钢月报：宏观预期支撑，产业下跌驱动不足

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货螺纹钢月报 宏观预期支撑，产业下跌驱动不足 20241201 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 月度观点及策略 基本面观点 库存：11月份五大材库存延续小幅去库态势。其中螺纹钢未出现大幅累库，在供需双弱格局下呈小幅累库，目前库存仍处同期低位水平；热卷库存延续下降，供应增量不高和需求韧性导致库存持续去化。 供应：11月份钢厂盈利持续回落，但处于同期高位，铁水产量减量不多。从钢材品种来看，建材产量小幅下降，板材环比增加，在利润尚可情况下钢厂缺乏大幅减产动力，更多利用铁水转产品种结构，进入消费淡季，钢厂仍需进行供应调节，过剩压力或再度回升。 需求：国内政策持续加码提振市场信心，但现实尚未带来需求增量。下游行业来看，房地产销售好转尚未传导至开工，地产用钢需求偏弱；基建投资有望随着地方化债开展，项目资金到位带来用钢需求支撑；制造业韧性较强以及出口较好有利于板材需求。不过随着传统消费淡季来临，钢材需求逐渐下降，对建筑钢材需求季节性下滑压力更大，后续需关注中下游冬储意愿。 观点：11月份钢厂供应高位略有收缩，但依旧处于高位，下游需求进入淡季后边际转弱，但好在库存并未出现大幅累库，仅在于品种结构略有分化，总体供需矛盾并不明显。进入12月份，消费淡季下供需将继续边际转弱，库存仍有上升压力，产业负反馈继续酝酿。不过宏观方面来看，市场继续捕捉重要会议的政策信号，预计国内政策维稳节奏不变，宏观环境整体温和偏暖。总体来看，短期产业供需依旧未有明显矛盾，叠加宏观存在预期支撑，12月份钢价向下空间有限，整体仍呈震荡运行为主。 操作上，建议把握区间短线机会，RB2505合约参考3200-3600间运行。 数据一览 类型 指标 供给 高炉开工率（%） 247家钢厂 产能利用率（%） 盈利率 （%） 日均铁水产量（万吨） 87家独立电炉 开工率产能利用率 （%）（%） 211家钢厂废钢消耗量（万吨） 2024-11-28 81.62 87.8 51.95 233.87 68.5353.51 256.85 环比 -0.31 -0.73 -2.6 -1.93 -1.43-0.19 -3.37 产量（万吨） 五大品种总量 螺纹钢 线材 热卷 冷轧中厚板 2024-11-28 861.5 227.88 89.98 306.09 84.5153.05 环比 -7.8 -5.94 -1.6 -5.76 -0.2+5.7 需求（万吨） 贸易商日均成交（MA5） 沪市线螺采购量 螺纹钢表需 热卷表需 线材表需冷轧表需 中厚板表需 2024-11-28 11.52 17700 225.35 315.6 91.6388.81 156.12 环比 +0.36 -800 -8.85 -3.31 -5.08+3.25 +7.89 库存（万吨） 五大材库存 螺纹钢 热卷 线材库存 冷轧中厚板 2024-11-28 1173.47 447.64 305.72 94.04 143.54182.53 环比 -16.01 +2.53 -9.51 -1.65 -4.31-3.07 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 螺纹钢期现价格走势热卷期现价格走势 上海螺纹钢价格上海热轧卷板 42004200 40004000 38003800 36003600 34003400 32003200 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 2024/9/2 2024/10/2 2024/11/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 2024/9/2 2024/10/2 2024/11/2 30003000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 11月份钢材基本面边际走弱，供应维持高位波动，建材需求进入淡季逐渐下滑，库存小幅累库，板材延续较好去库，因此钢材总库存并未出现大幅累库。宏观方面，国内延续维稳节奏对市场形成利好，不过海外干扰较大，美国大选以及降息放缓预期导致市场情绪起伏较大。在供需矛盾不大，宏观主导逻辑下，钢价在月初回落后持续维持窄幅波动。 主力合约 图：螺纹钢主力合约图：热卷主力合约 螺纹钢主力合约热卷主力合约 55005500 50005000 45004500 40004000 35003500 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 30003000 202220232024202220232024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月29日，RB主力合约收3318元/吨，较10月底下跌109元；上海期现基差收132元/吨。HC主力合约收3489元/吨，较9月底下跌98元；上海期现基差收-9元/吨。 11月份钢价涨跌有限，期现基差维持小幅波动。 500 400 300 200 100 0 -100 -200 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 天津螺纹基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：成都-主力基差（元） 12-26 1-1 图：杭州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 杭州螺纹基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 800 600 400 200 0 800 600 400 200 0 -200 -400 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 成都螺纹基差 5-12 5-24 6-5 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 广州螺纹基差 2022 5-12 5-24 6-5 6-17 2023 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 螺纹钢基差 2022 2023 2024 2022 2023 2024 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 300 200 100 0 -100 -200 -300 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 天津热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 图：西安-主力基差（元） 12-26 1-1 图：上海热卷基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 上海热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 400 300 200 100 0 -100 -200 600 400 200 0 -200 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 西安热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 1-1 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2022 4-30 广州热卷基差 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2024 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 05螺卷差 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 01-07 01-19 01-31 02-12 02-24 03-07 03-19 03-31 04-12 图：10合约（元） 04-24 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1-1 图：现货（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：05合约（元） 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 上海螺卷差 2022 4-30 5-12 5-24 6-5 2023 6-17 6-29 7-11 7-23 2024 8-4 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 10-16 10-29 11-11 11-2