负债压力可控，存单发行清淡：存单周报（0126-0201）

存单周报（0126-0201）：负债压力可控，存单发行清淡

供给

• 本周（1月26日至2月1日）存单发行规模为3771.20亿元，净融资额为-512.80亿元，延续偏弱态势。
• 期限结构维持较短，加权发行期限收窄至5.87个月。
• 下周到期规模为1671.20亿元，环比减少，主要集中在股份行和城商行，3M、6M存单到期金额较高。

需求

• 中小型银行与其他机构为二级配置主力。
• 二级市场：中小型银行周度净买入131.53亿元，理财类产品周度净买入57.57亿元，货基周度净卖出收窄至309.13亿元，其他类周度净买入511.26亿元。
• 一级市场：全市场募集率（15DMA）上行至91%。

估值

• 一级定价：1y股份行存单加权发行利率由1.61%下降至1.60%，期限利差维持在2BP附近，信用利差方面，城商行与股份行利差为8.67BP，农商行与股份行利差为1.67BP。
• 二级收益率：AAA等级存单收益率低位震荡，除3M期限外，其他期限基本维持，1Y-3M期限利差在1.75bp。

比价

• 存单与国债、国开利差小幅收窄。
• 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差收窄至6.79BP，与R007:15DMA资金价差收窄至2.22BP，与国债价差收窄至29.51BP，与国开价差收窄至1.17BP。
• AAA中短票与存单价差走扩至8.66BP。

研究结论

• 银行负债端稳定，春节月份信贷投放放缓，存单提价压力有限。
• 供给方面，年初一般存款到期的留存率较高，存单发行清淡，2月全月存单到期1.85万亿，叠加信贷投放节奏或有放缓，存单供给压力依旧可控。
• 需求方面，中小型机构为主要的配置力量，资金偏稳定的情况下，农村机构买入意愿有望延续。
• 资金方面，央行长端流动性投放积极，资金大幅波动风险不高。
• 国股行存单或仍在1.6-1.65%的低位区间波动，提价压力不大。

风险提示

• 流动性超预期收紧。