2025基金投资国债期货拆解：“做陡曲线”还是“宏观对冲”，基金参与国债期货的两面

2026-02-01 唐元懋,孙越国泰海通证券 Marco.M

2025年4季度公募基金对国债期货的参与度有所回落，整体持仓规模收缩，多空头寸均边际减少。从机构分布看，易方达基金持仓规模居首，但集中度较高；嘉实基金涉及产品数量最多。整体而言，公募基金国债期货持仓占比较小，仍有上升空间。

基金参与国债期货的策略偏好分化明显，以套期保值为主。分多空持仓看，空头市值约为多头的两倍，博弈意愿以空头套保为主。分品种看，资金博弈重心向超长端转移，TL合约空头占比升至40%，创近五个季度新高，T合约空头占比回落至20%。

分基金种类看，中长期纯债基金大幅增持TL空头，减持T合约空头，或旨在对冲久期风险并博弈期限利差走扩。混合二级债基做多意愿增强，TL合约空头大幅平仓，多头接近翻倍，或出于宏观对冲需求。短期纯债基金加仓T与TF空头以防备中短期波动，灵活配置型基金清空全部持仓，转为观望。

研究结论：公募基金参与国债期货仍以套期保值为主，策略分化明显，中长期纯债基金侧重做陡曲线，混合二级债基出于宏观对冲需求做多意愿增强，短期纯债与灵活配置型基金则分别以避险和观望为主。

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