12月宏观数据点评：旧动能收缩，新动能暂未能支撑宏观增长

宏观经济点评：旧动能收缩，新动能暂未支撑增长

核心观点

12月国内经济增长进一步放缓，中国经济处于新旧动能转换阶段，旧动能收缩，新动能虽增长明显但尚不能支撑宏观经济增长。终端需求不足叠加旧经济动能收缩，拖累宏观经济增长。

关键数据与分项分析

1. GDP增速

• 四季度GDP实际增速为4.5%，全年同比增长5.0%，实现预期目标。
• 第一、二、三产业增加值分别同比增长3.9%、4.5%和5.4%。
• 支出法下，最终消费支出拉动GDP增长2.6%，资本形成总额拉动增长0.77%。

2. 工业增加值

• 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全年累计增长5.9%。
• 装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，增速分别高于规模以上工业3.3pct和3.5pct。
• 疫情以来固定资产投资同比数据创出除疫情以外的最差表现，但工业增加值增速相对平稳，反映新旧动能切换效应。

3. 固定资产投资

• 全年固定资产投资同比下降3.8%，其中民间固定资产投资下降6.4%。
• 基建投资同比下降1.48%，为10年来最差同比表现；制造业投资微增0.6%。
• 设备工器具购置增长11.8%，成为固定资产投资的主要增长点。

4. 房地产业

• 房地产开发投资同比下降17.2%，降幅扩大，创历史最差同比。
• 新建商品房销售面积和销售额分别同比下降8.7%和12.6%。
• 70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比下降0.4%，同比下降3%。

5. 社会消费品零售总额

• 12月社零同比0.9%，录得年内最低月度增幅，全年累计增幅3.7%。
• 除汽车以外的消费品零售额同比增长4.4%，汽车降价现象明显。
• 通讯器材、家具、家用电器和音像器材等受益于“两新”政策，但同比增幅年内逐渐下降。

6. 物价情况

• 12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，食品价格支撑CPI回暖。
• 全年PPI同比下降2.6%，12月同比下降1.9%，环比上涨0.2%。
• PPIRM全年跌幅大于PPI，下半年同比跌幅收窄，规模以上工业企业利润总额同比承压。

风险提示

1. 消费及旧动能加速下滑。
2. 相关政策不及预期。