玉米和淀粉2月报

前言概要

1月USDA报告上调美玉米产量和面积，美玉米产量创新高，但阿根廷产区干旱引发市场担忧，美玉米03合约回落至420美分/蒲附近。1月东北玉米价格上涨，农户惜售，下游库存偏低，北港收购价高达2300元/吨。由于原料玉米上涨，企业玉米库存仍偏低，东北淀粉企业亏损扩大，01和03玉米震荡上行，价差持续走缩。

市场展望

国际方面，阿根廷玉米产区干旱持续，美玉米后期可能下调单产，26/27年度种植面积或下降，美玉米03合约420美分/蒲支撑较强。年后全球供应压力减弱，预计国际玉米现货及期货底部上移。

国内方面，2月东北仍有一波卖压，玉米现货下跌空间有限，预计北港收购价2230元/吨存在支撑。华北玉米年后大概率上涨，玉米现货仍有上涨空间。05和07玉米重心会上移，05玉米与淀粉价差会走扩。

策略推荐

1. 单边：美玉米03合约420美分/蒲附近轻仓短多，03玉米2250-2310逢高短空，05、07玉米2250-2320逢低做多。
2. 套利：03玉米和淀粉价差300-360之间做扩。
3. 期权：盘面回落时卖出玉米看跌期权（c2605-P-2240）。

国际玉米基本面情况

1. 全球玉米新季供应宽松，阿根廷产区干旱：1月USDA报告全球玉米产量预期12.96亿吨，同比增6515万吨，需求增加，期末库存2.91亿吨，库销比22.64%。美玉米产量4.32亿吨，巴西产量1.31亿吨，阿根廷产量5300万吨，出口3700万吨。
2. 美玉米产量上调，美玉米底部震荡：1月美玉米种植面积9880万英亩，单产186.5蒲/英亩，后期可能下调单产，美玉米03合约420美分/蒲支撑较强。
3. 巴西头茬玉米种植，出口高于去年同期：巴西二茬玉米出口高于去年，头茬收割加快，巴西玉米进口利润上升，关注南美阿根廷天气情况。

国内玉米基本面分析

1. 新作售粮进度变慢，农户卖粮增加：1月全国13省售粮进度56%，略低于去年同期；25/26年度地租下降，单产提高，全国产量增加较多，但26/27年度种植成本增加。玉米及谷物进口大幅减少，预计25/26年度玉米进口300万吨左右。
2. 饲料需求开始下降：饲料需求进入淡季，生猪养殖利润改善，生猪存栏开始下降，但高于去年同期。2月预计饲料需求会下降。
3. 深加工玉米亏损加剧，开机率降低：1月玉米现货上涨，淀粉企业亏损扩大，淀粉库存下降，但木薯淀粉进口量增加较多，压制淀粉需求。酒精行业利润亏损，行业开机率下降。
4. 南北方港口库存继续上升，但库存仍偏低：1月北港玉米库存回升，但库存仍处于低位；南方港口库存累库增加，但2月农户卖粮增多，下游需求减弱，预计北港和南港玉米库存会大幅增加，但仍低于去年同期。
5. 玉米和淀粉交易逻辑：1月农户惜售，贸易商及下游建库存，玉米现货持续上涨；淀粉下游备货，淀粉库存下降，但木薯淀粉及白糖仍对玉米淀粉部分替代，集中备货后，玉米现货仍偏弱，且副产品价格相对较高，玉米淀粉与玉米价格处于低位，市场预期年后华北玉米可能上涨，05淀粉相对偏强，35淀粉反套节奏。

后市展望及策略推荐

玉米：2月春节期间农户仍有一波卖压，但贸易商仍会继续建库存，下游库存仍偏低，港口库存也处于低位，预计北港收购价下跌空间较小。预计北港平仓价2280-2360之间小幅波动，期货05在2250-2320之间波动，07玉米在2270-2330之间波动。

淀粉：2月是淀粉消费淡季，春节期间淀粉企业大概率会累库，但考虑到玉米原料库存仍偏低，且东北企业亏损较大，开机率会低于去年，预计淀粉企业库存会低于去年，节后淀粉底部抬升。03淀粉仍会维持底部震荡，05淀粉会偏强震荡，05淀粉在2570-2680之间震荡，05玉米月淀粉价差在300-360之间震荡。

交易策略

美玉米03合约420美分/蒲支撑较强，2-3月东北仍有一波卖压，但考虑到贸易商仍会建库存，贸易商及下游企业仍偏低，预计玉米回落空间有限，北港预计平仓价2280支撑很强。05玉米2260元/吨附近有支撑,07玉米2270元/吨附近有支撑。2月仍有一波卖压，现货仍有回落空间。03玉米建议逢高短空为主，或者现货企业套保为主，对于05和07逢低做多为主。

1. 单边：美玉米03合约420美分/蒲附近轻仓做多。03玉米2250-2310逢高短空为主。05、07玉米2250-2320之间逢低做多操作。
2. 套利：05玉米和淀粉价差按照300-360之间做扩，35淀粉逢高反套。
3. 期权：等盘面回落后卖出c2605-P-2240期权。