25年业绩平稳，盈利能力持续提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入42.20亿元，同比减少4.87%；归母净利润9.06亿元，同比增长14.96%。单季度来看，25Q4营业收入12.87亿元，同比减少12.09%，但归母净利润2.23亿元，同比增长44.81%，利润增长显著。
• 降本增效：扣非归母净利润8.32亿元，同比增长11.10%，显示公司降本增效效果明显，盈利水平持续提升。
• 品牌战略：公司持续加强品牌打造，拥有“江中”“初元”两个中国驰名商标，江中牌健胃消食片连续二十一年获“中国非处方药产品榜”中成药·消化类第一名。双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）在止泻微生物生物药领域市场份额位居第二。
• 公司更名：2026年1月20日公司更名为“华润江中药业股份有限公司”，强化与华润的品牌协同认知，提升品牌辨识度和市场影响力。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025~2027年收入分别为42.20/46.04/50.25亿元，同比-4.9%/9.1%/9.1%；归母净利润分别为9.06/9.77/11.10亿元，同比+14.9%/7.8%/13.6%，对应估值为17X/16X/14X。

风险提示

• 主要风险：产品销售不及预期风险，药品集中采购影响。

分析师信息

• 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。