2025年业绩预告点评：Q4同比转正，收购德华芯片进军国内卫星电源Tier1勘误版

2026-01-29 曾朵红,郭亚男,胡隽颖东吴证券陈曦

事件与业绩预告：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润8-10亿元，同比增长131%-189%；Q4归母净利润3424-23424万元，同比转正（Q4为-4.6亿元），环比-78%-+50%。
Q4风机毛利率分析：Q4风机毛利率7%，环比持平，代表历史质量事故风险释放，风机板块迎来拐点年。预计2025年出货19GW（陆风17GW，海风2.5GW），风场转让1.3GW，符合预期。
收购德华芯片：收购中山德华芯片技术有限公司，进入国内卫星电源Tier1，德华芯片专注高端化合物半导体外延片、芯片研发，通过AS9100D认证，入选国家级专精特新“小巨人”企业。
技术布局：收购完成后，公司形成砷化镓/钙钛矿/HJT三大技术并驾齐驱的格局。钙钛矿组件效率达22.4%，钙钛矿/HJT叠层电池实验室效率超34%，钙钛矿/晶硅四端叠层组件效率27.6%。
盈利预测与评级：上调2025年盈利预测至9亿元，维持2026-2027年盈利预测分别为21.1亿元和31.7亿元，2025-2027年归母净利润同增159%/135%/50%，对应PE为60.0/25.4/16.9x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、行业需求和公司出货不及预期、电站业务盈利下滑、收购不及预期等。