板块原创引用国金金属铝板块大涨点评20260128伦铝突破前高沪铝大

核心观点与关键数据

• 事件背景：海外LME铝价格缓慢突破前高，国内淡季累库幅度有限，28号铝棒库存甚至去库，贸易商对旺季展望较积极。
• 市场预期：正如前期点评所述，低供应低库存需求有望超预期，全球库存依旧处于历史极低水平，美国铝业Q4电话会表示铝库存降至15年来最低年末水平。

需求分析

• 全球需求增量：预计全球铝元素计需求增量约300万吨，超市场预期。
• 国内需求驱动：国内地产拖累放缓，AI和储能需求有预期差（铝是电力第一大金属），铜价高位刺激铝代铜，需求有望进一步上修。

供给分析

• 海外供给：虽然海外有部分产能投产，但未来3年平衡表仍将是硬短缺状态，对长产业链条的大品种，在流动性和供需预期较好的情况下，紧平衡价格即可带来较大涨幅。
• 中期供给逻辑：电厂扩产周期约2-3年（中国强控制权）。
• 长期供给逻辑：AI发展导致海外电价通胀大幅推高成本，从而挤出海外产能。

研究结论

• 板块估值与前景：随着旺季将近，主升浪的Beta行情有望提前，板块具备8倍PE+6%股息率，是景气度最高且股息率最高的进攻型红利资产。
• 标的推荐思路：
  1. 量增弹性大的：百通、南山、创新实业等；
  2. 氧化铝敞口小的：神火、云铝、中孚；
  3. 现价高分红的：宏桥宏创（7%以上）、天山铝业。
• 中铝系风险：业绩端的潜在利空已计价较为充分，沪深300抛盘接近尾声。