上海家化预告25年归母净利2429亿元26年新品储备丰富组织效率提升

公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润2.4-2.9亿元，扣非净利润0.38-0.56亿元，同比均扭亏为盈。非经常性损益主要来自金融资产公允价值变动及投资收益。单Q4归母净利润-1.65至-1.15亿元，扣非净利润-1.93至-1.75亿元，Q4利润端低于预期，主因品牌建设投入增加及联营公司投资损益拖累。

2025年战略改革成效显著，带动收入实现两位数增长，剔除海外汤美星业务后，国内业务高两位数增长。以区间中值测算，2025年归母净利率约4%，扣非净利率约1%，同比扭亏。毛利率显著提升主要得益于产品结构优化；销售费率略有提升，主要因品牌建设费用大幅增加，但渠道费率基本平稳。海外汤美星关税影响及联营公司均对全年利润端有短期拖累。

2026年展望：预计收入将延续两位数增长，国内线下平稳，线上增长30-40%，汤美星恢复至个位数增长。利润增长快于收入，主要驱动因素包括：

1. 核心单品策略：玉泽（干敏霜、油敏霜、特润霜等）、佰草集（高端美白泥膜、仙草油）、六神（升级花露水、沐浴露等）；
2. 组织效率提升：成立亿元单品俱乐部，核心单品成立独立团队全链路负责，并扩招年轻人才；
3. 内容运营优化：抖音种草团队效率显著提升。

预期2026年毛利率在新品占比提升及老品提效下仍有提升空间，销售费率有望维稳至略收窄，中后台费用随规模效应摊薄，带动利润率提升。