研报总结
经济增长：补贴退潮，车市走弱
生产
- 电厂日耗超出去年同期：1月27日，6大发电集团平均日耗为86.3万吨，较1月20日上涨0.7%；南方八省电厂日耗为240.0万吨，较1月16日上升11.5%。根据季节性规律，电厂日耗预计将进入下行通道。
- 高炉开工率整体持稳：1月23日，全国高炉开工率78.7%，较1月16日下降0.2个百分点；产能利用率85.5%，较1月16日上升0.1个百分点。唐山钢厂高炉开工率90.8%，较1月16日持平。春节临近，终端需求放缓，钢厂生产积极性一般。
- 轮胎开工率走势分化：1月22日，汽车全钢胎开工率62.6%，较1月15日下降0.3个百分点；汽车半钢胎开工率74.6%，较1月15日上升1.1个百分点。江浙地区涤纶长丝开工率86.7%，较1月15日下降3.2个百分点；下游织机开工率51.2%，较1月22日下降3.7个百分点。
需求
- 30城新房销量环比走弱：1月1-27日，30大中城市商品房日均销售面积为16.3万平方米，较12月同期下降51.5%，较去年1月同期下降35.3%，较2024年1月同期下降36.9%，较2023年1月同期下降42.1%。一线、二线和三线城市销售面积均同比下降。
- 车市零售增长偏弱：1月零售同比下降28%；1月第二周，全国乘用车市场零售日均5.0万辆，同比下降22%，环比下降31%；今年以来累计零售同比下降28%。2026年汽车以旧换新政策调整，单车平均补贴下降，置换补贴范围缩小，影响购车意愿。
- 钢价震荡：1月27日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较1月20日分别下跌0.9%、持平、上涨0.6%和下跌0.3%。1月以来，上述品种环比下跌，同比下跌。钢材需求萎缩，库存继续累积，但原燃料价格成本支撑较强。
- 水泥价格低位下探：1月27日，全国水泥价格指数较1月20日下跌0.8%；华东和长江地区水泥价格分别下跌0.9%。全国水泥市场进入节前淡季，供需双弱，价格弱势。1月以来，水泥均价环比下跌，同比下跌。
- 玻璃价格窄幅震荡：1月27日，玻璃活跃期货合约价报1073元/吨，较1月20日上涨0.8%。1月以来，玻璃价格环比上涨，同比下跌。
- 集运运价指数加速下跌：1月23日，CCFI指数较1月16日下跌0.1%；SCFI指数下跌7.4%。临近春节假期，工厂停工预期加大，运力供过于求，市场运价偏弱。
通货膨胀：猪价涨势渐颓
CPI：猪价涨势渐颓
- 猪价涨势渐颓：1月27日，猪肉平均批发价为18.7元/公斤，较1月20日上涨1.0%。前期市场挺价、养殖端出栏意愿偏低等因素支撑猪价上行，但下旬出栏量预计增加，不利于猪价继续上行。需求端腊八节后小幅回升形成支撑，但需关注供求变化。
- 农产品价格指数偏强运行：1月27日，农产品批发价格指数较1月20日上涨0.1%。分品种看，鸡蛋上涨最多，猪肉次之。1月以来，农产品批发价格指数同比上涨，环比下跌。
PPI：油价温和上涨
- 油价温和上涨：1月27日，布伦特和WTI原油现货价分别上涨2.0%和3.4%。美国主要产油区冬季风暴冲击导致部分油井停产，叠加地缘政治风险，强化市场对供应中断的担忧。1月以来，布伦特和WTI现货月均价环比上涨，同比下跌。
- 铜铝回升：1月27日，LME3月铜价和铝价分别上涨0.8%和1.3%。1月以来，LME3月铜价和铝价环比上涨，同比上涨。国内商品指数环比转涨，同比多数跌幅收敛。
- 工业品价格环比涨跌不一：1月以来，玻璃、焦煤、焦炭、热轧板、动力煤价格环比上涨，水泥、冷轧板跌幅居前。1月以来，工业品价格同比跌幅多数收敛，冷轧板、动力煤价格同比跌幅走阔。
