保险业态观察（七）：预定利率研究值下调至1.99%，非对称调整催化分红险销售节奏

投资要点

• 事件：保险业协会于2025年7月25日召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，将普通型人身保险产品预定利率研究值下调至1.99%，环比下降14bps。
• 市场利率下行推动调整：5年期LPR、5年期定存利率和10年期国债收益率均下行，自动调整机制已连续两个季度触发阈值，监管要求在2个月内完成产品切换。多家大型险企随即下调传统型、分红型和万能型产品的预定利率。
• 非对称下调提升分红险竞争力：传统险和万能险预定利率下调50bps，分红险仅下调25bps，此举既符合监管支持分红险销售的指引，也助力险企优化负债结构。
• 产品吸引力仍在：在利率下行背景下，分红险以“1.75%+分红”的属性仍具有较强的竞争力与吸引力。
• 多维举措助力三差均衡：动态调整机制降低负债成本，个险渠道改革、佣金激励机制完善等提升渠道价值率，万能险保证利率调整和分红措施落地共同推进费差益改善。
• “炒停售”或催化保费增长：参考历史经验，预计7-8月过渡期将催化“炒停售”，带动保费增速提升。

投资建议

1. 持续关注寿险负债转型，关注稳定规模下的产能爬坡和保障意识激活后的需求释放。
2. 投资端，“国九条”明确资本市场新起点，长端利率处于历史低位，预定利率下调缓解利差损风险，板块处历史低估值区间，建议关注大型上市险企。

风险提示

• 新单销售不及预期，长端利率下行与权益市场波动导致投资端表现不及预期，财产险风险减量力度不及预期导致COR高企，政策风险。