东吴医药固生堂溢价22发行可转债26年经营趋势有望改善建议重点关注

固生堂于2026年1月26日与博裕资本旗下Ginkgo Health Investment签订认购协议，拟发行本金总额1.1亿美元（约8.57亿港元）的五年期2%票面利率无抵押可换股债券。初始换股价为每股37.77港元，较签约当日收市价溢价约22.23%。预计所得款项净额约1.087亿美元（约8.47亿港元），将用于股份回购以优化资本结构、开发中医诊疗及健康管理人工智能系统，以及一般营运资金。若债券按初始换股价悉数转换，将发行约2292万股换股股份，占公司现有已发行股本约9.78%；及经发行换股股份扩大后已发行股本的8.91%。博裕资本将为固生堂提供战略支持，协助公司在中国和海外主要城市探索业务发展机会。公司经历25年政策调整等导致增长放缓，2026年有望增长加速，并继续分红回购与增持。盈利预测与估值：预计2025-2026年公司经调整净利润约4.5/5.4亿元，对应当前市值的PE分别为15/12X；预计表观归母净利润分别为4.0/4.8亿元，对应当前市值的PE分别为16/14X。风险提示：政策不确定性，并购整合或不及预期，核心人次流失的风险。