光大电新竞价分化转型破局机制电价竞价结果分析1在电力供需

在电力供需、消纳能力和资源禀赋的多重因素影响下，2025~2026年增量项目机制电价的竞价结果呈现“东高西低”的总体特征。根据测算，风电和光伏项目的全投资内部收益率分别为8%和6%左右。从收益率角度分析，机制电价高于0.31元/kWh的省份（主要集中在中部及东部沿海地区）仍有进一步下降的空间，部分高利用小时数的地区机制电价下限可进一步放宽；而三北地区和山东光伏项目的收益率水平已显著承压，当地机制电价进一步下降的可能性较低。若机制电价或市场交易电价进一步下行，绿电的环境溢价将成为支撑项目收益率的有力工具。

在“136号文”阶段性保障存量项目盈利性和国补拖欠回款加速的双重作用下，市场对新能源运营商的资产折价预期有望改善，PB估值较低的港股公司修复空间更为明显。现金流和资产流动性的持续改善也将打破资金瓶颈，助力新能源运营商探索新的第二成长曲线。

对于风光氢氨醇一体化项目，其可承接现有风光资源和电网接入优势，利用项目弃风弃光资源优化消纳能力，并通过绿电向高价值终端产品（如绿醇、绿氨）转化，实现从“发电卖电”到“能源综合服务商”的转型，是新能源运营商“拓圈”的不二之选。

投资建议：关注低估值的新能源运营龙头龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、太阳能等，以及积极开拓并提前布局第二成长曲线的新能源运营商吉电股份、嘉泽新能、金开新能等。

风险分析：机制电价下行情况超预期、欧盟碳关税政策出现反复致碳价低于预期、国际航运绿色燃料应用进展低于预期。