信达消费思摩尔国际塞尔维亚新品上市倒计时多重催化加速落地

事件：根据英美烟草塞尔维亚IG官方账号，PLUS新品即将上市，2月2日将揭晓更多信息。

核心观点：

1. HNB市场加速渗透，烟草龙头转型紧迫：在全球HNB（加热不燃烧）渗透率加速提升的背景下，烟草龙头企业加速转型，但研发与生产链路尚不完善。
2. PMI研发优势显著，其他品牌依赖外部供应商：目前仅有PMI（思摩尔国际）具备完善的HNB研发与生产链路，英美烟草、日烟、韩烟等均需依赖外部供应商。
3. HNB研发难度高，成熟商业化方案稀缺：在PMI强势专利封锁下，HNB研发难度高，全球可落地的成熟商业化解决方案稀缺（2025年多数新方案未达量产阶段）。
4. HILO创新升级，思摩尔技术地位稳固：HILO作为唯一对标IQOS的产品，一年内完成创新升级，思摩尔全球HNB核心技术提供商地位进一步夯实，提升与英美的粘性及潜在客户吸引力。
5. 成长空间可期，复刻雾化发展曲线：思摩尔HNB道路有望复刻雾化成长曲线（全球多个品牌核心供应商），成长空间可期。

关键数据：

• 2025年多数新HNB方案未达量产阶段。

研究结论：

• 后续英美年报、思摩尔年报、HYPER烟弹、新客户等催化密集落地，美国雾化市场监管力度边际提升（如Walgreens自2019年以来首次恢复电子烟销售），对合规产品友善程度提升。
• 700-800亿港币为思摩尔的价值底，推荐持续逢低布局。