核心观点与关键数据
国信证券给予可立克“优于大市”评级，首次覆盖。公司是国内磁性元件及电源老牌企业，与比亚迪、大众、小米等全球头部客户保持长期合作。公司通过收购海光电子强化磁性元件布局，并持续拓展海外市场，在越南、墨西哥建设生产基地。
磁性元件行业分析
磁性元件应用领域广泛，包括汽车电子、光储、充电桩、服务器等。受益于新能源行业及AIDC建设，行业规模快速增长，预计2031年全球市场规模达272亿美元，CAGR为5.1%。未来发展趋势为高功率、高频化、小型化和集成化。行业竞争格局分化，海外企业在高端市场占据优势，中国企业凭借成本和制造优势快速发展。
固态变压器领域布局
固态变压器（SST）有望成为AIDC终局供电方案，具有占地小、效率高、能量交互便捷等优势。技术难点包括对电力电子和变压器原理的深刻理解、对电网和算力负载特性的理解，以及中压电力电子装置的设计。中国西电、四方股份、为光能源等企业具有先发优势，海外企业如台达、伊顿等加紧布局。预计2026年SST迎来试点应用，2030年全球市场空间达870亿元。可立克积极布局固态变压器相关产品，其中中高频变压器是其核心组件之一。
公司业务分析
公司主要从事磁性元件及开关电源业务。磁性元件产品应用于新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、AI服务器电源等领域；开关电源产品应用于电动工具、智能家居、算力服务器等领域。2025年上半年，磁性元件与开关电源业务营收占比分别为83%/17%。公司持续进行研发创新，开发适配800V氮化镓平台磁性元件、低空飞行磁性元件等新产品。
财务状况
公司业绩稳定增长，2025年前三季度实现营收41.05亿元，同比增长24.86%；归母净利润2.32亿元，同比增长52.51%。盈利能力有所改善，2025年前三季度毛利率14.17%，净利率5.75%。研发费用率维持在3%-4%水平，期间费用率逐渐降低。
盈利预测
预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.35/4.40/5.99亿元，同比增长45.5%/31.3%/36.3%。磁性元件业务受益于下游行业景气度，预计2025-2027年营收分别为48.66/60.36/74.97亿元；开关电源业务保持稳定增长，预计2025-2027年营收分别为7.94/8.33/8.59亿元。
估值与投资建议
采用绝对估值和相对估值方法，预计公司合理估值区间为31.03-33.17元。给予公司2026年35-39倍PE区间，对应合理股价31.03-34.57元，相对于当前股价有38%-48%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示
主要风险包括海外业务开拓不及预期、新产品落地进度不及预期、原材料价格大幅上涨、国内新能源产业发展不及预期、数据中心开拓不及预期、政策风险、技术风险等。
