2024年三季度报告点评：Q3收入稳健增长，磁性元件深化布局

证券研究报告|公司点评可立克(002782.SZ) 2024年11月05日 买入（维持） 可立克（002782.SZ）：Q3收入稳健增长，磁性元件深化布局 2024年三季度报告点评 所属行业：电子/其他电子Ⅱ 当前价格(元)：12.23 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn张威震 资格编号：S0120524110001 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 投资要点 事件：10月29日，可立克发布2024年三季度报告。1）2024年前三季度，公司实现营收32.87亿元，同比下降4.94%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长11.86%；实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比增长25.31%。2）2024第三季 度，公司实现营收11.59亿元，同比增长2.64%；实现归母净利润4917万元，同比下降30.34%；实现扣非后归母净利润4669万元，同比下降21.44%。 29% 14% 0% -14% -29% -43% -57% 可立克沪深300 Q3收入稳健增长，盈利能力短期承压。公司第三季度收入实现了稳健增长，净利润同比下滑主要受费用端因素影响。具体来看，公司Q3毛利率约13.14%，同比 研究助理 市场表现 提升0.03pct，环比下降0.03pct，变化较小，而Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.21%/3.55%/3.17%/0.38%，较去年同期分别提升0.12pct/0.72pct/0.44pct/0.26pct，期间费用率的同比提升是导致Q3净利润率同比下滑的主要原因。公司Q3净利率约为4.36%，同比下降2.31pct，环比下降0.09pct。 2023-11 2024-03 2024-07 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -0.73 16.14 18.74 相对涨幅(%) 1.09 -5.15 2.18 磁性元件深化布局，开关电源快速增长。1）磁性元件方面，公司通过预研提前布局新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、工业电源等新兴领域，积极开发变压器等高附加值产品系列，为长期利润增长提供保障。在汽车电子领域，公司已研发出 MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品，有效降低产品体积、增加可靠性，并提升效率。在充电桩领域，公司已成功研发40KW/60KW大功率的磁性元件产品。在光储产品上，公司已成功研发新型三相差模电感。2）开关电源业务方面，公司在工业级PD电源及PD+DC/DC快充解决方案、投影仪及商显用高功率适配 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《2024年第一季度报告点评-可立克 （002782.SZ）：Q1盈利能力同比回升，磁性元件业务有望持续高增长》，2024.4.28 器、大功率智能充电器和大功率高性能工业电源平台等产品方面稳步推进，2024上半年开关电源业务已实现33.29%同比增长。 投资建议：考虑到公司光伏储能业务所在行业竞争压力有所加大，我们调整公司2024至2026年营业收入预测至46.78亿元/52.13亿元/59.61亿元，调整公司归母净利润预测至1.81亿元/2.75亿元/3.73亿元，以11月04日收盘价计算，对应 2024至2026年PE分别为33.35倍/21.90倍/16.15倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 股票数据 总股本(百万股)： 492.81 流通A股(百万股)： 491.03 52周内股价区间(元)： 8.42-15.20 总市值(百万元)： 6,027.06 总资产(百万元)： 4,036.35 每股净资产(元)： 3.86 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,268 4,668 4,678 5,213 5,961 (+/-)YOY(%) 98.2% 42.9% 0.2% 11.4% 14.3% 净利润(百万元) 111 114 181 275 373 (+/-)YOY(%) 323.7% 2.4% 58.6% 52.3% 35.6% 全面摊薄EPS(元) 0.23 0.23 0.37 0.56 0.76 毛利率(%) 16.7% 13.2% 13.7% 15.4% 16.4% 净资产收益率(%) 7.0% 6.2% 9.0% 12.0% 14.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 4,668 4,678 5,213 5,961 每股收益 0.23 0.37 0.56 0.76 营业成本 4,051 4,038 4,410 4,983 每股净资产 3.71 4.09 4.66 5.33 毛利率% 13.2% 13.7% 15.4% 16.4% 每股经营现金流 0.72 0.71 0.91 0.79 营业税金及附加 23 19 27 33 每股股利 0.08 0.07 0.08 0.09 营业税金率% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 66 56 65 73 P/E 60.07 33.35 21.90 16.15 营业费用率% 1.4% 1.2% 1.3% 1.2% P/B 3.79 2.99 2.63 2.30 管理费用 147 177 182 197 P/S 1.48 1.29 1.16 1.01 管理费用率% 3.2% 3.8% 3.5% 3.3% EV/EBITDA 20.54 14.46 10.19 7.47 研发费用 122 143 146 161 股息率% 0.6% 0.6% 0.7% 0.7% 研发费用率% 2.6% 3.0% 2.8% 2.7% 盈利能力指标(%) EBIT 236 261 400 540 毛利率 13.2% 13.7% 15.4% 16.4% 财务费用 8 0 -0 -0 净利润率 2.8% 4.4% 6.0% 7.1% 财务费用率% 0.2% 0.0% -0.0% -0.0% 净资产收益率 6.2% 9.0% 12.0% 14.2% 资产减值损失 -45 -7 -12 -6 资产回报率 2.8% 3.8% 5.4% 6.2% 投资收益 10 4 8 7 投资回报率 8.7% 9.1% 11.9% 13.7% 营业利润 169 261 400 541 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 -0 -0 营业收入增长率 42.9% 0.2% 11.4% 14.3% 利润总额 169 261 400 541 EBIT增长率 12.0% 10.7% 53.2% 35.1% EBITDA 325 390 527 699 净利润增长率 2.4% 58.6% 52.3% 35.6% 所得税 39 56 86 116 偿债能力指标 有效所得税率% 22.8% 21.3% 21.6% 21.4% 资产负债率 54.2% 56.0% 53.4% 53.7% 少数股东损益 16 25 39 52 流动比率 1.5 1.4 1.5 1.6 归属母公司所有者净利润 114 181 275 373 速动比率 1.2 1.1 1.2 1.3 现金比率 0.2 0.2 0.3 0.4 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 500 560 892 1,132 应收帐款周转天数 109.4 119.5 119.6 115.3 应收账款及应收票据 1,729 2,086 2,124 2,541 存货周转天数 51.3 56.5 57.0 54.1 存货 551 717 679 818 总资产周转率 1.2 1.1 1.1 1.1 其它流动资产 274 249 282 297 固定资产周转率 12.6 10.9 11.2 12.4 流动资产合计 3,054 3,612 3,977 4,787 长期股权投资 0 5 10 13 固定资产 408 450 477 482 在建工程 0 1 1 2 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 39 32 28 22 净利润 114 181 275 373 非流动资产合计 1,007 1,103 1,157 1,199 少数股东损益 16 25 39 52 资产总计 4,062 4,715 5,134 5,987 非现金支出 136 137 142 166 短期借款 114 104 139 190 非经营收益 61 0 -3 1 应付票据及应付账款 1,455 1,775 1,761 2,090 营运资金变动 26 6 -5 -203 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 354 349 449 388 其它流动负债 504 691 745 793 资产 -137 -204 -189 -197 流动负债合计 2,072 2,570 2,646 3,073 投资 1 -16 5 1 长期借款 67 24 42 77 其他 10 3 9 5 其它长期负债 61 45 53 62 投资活动现金流 -126 -217 -175 -191 非流动负债合计 128 69 95 139 债权募资 -46 -76 62 95 负债总计 2,200 2,639 2,741 3,213 股权募资 237 6 0 0 实收资本 493 493 493 493 其他 -184 -6 -4 -51 普通股股东权益 1,827 2,017 2,295 2,624 融资活动现金流 7 -76 58 43 少数股东权益 35 59 98 150 现金净流量 238 60 332 241 负债和所有者权益合计 4,062 4,715 5,134 5,987 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为11月04日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 陈蓉芳，电子行业首席分析师，南开大学本科，香港中文大学硕士，电子板块全覆盖，对于汽车电子、消费电子等板块跟踪紧密，个股动态反馈迅速，推票脉络清晰。曾任职于民生证券、国金证券，2022年5月加入德邦证券。 张威震，电子行业分析师，清华大学核工程与核技术学士，中国原子能科学研究院核能科学与工程硕士。曾任职于欧菲光证券部、安永战略咨询部门等，2022年10月加入德邦证券，主要覆盖消费电子板块。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回