化工持仓触底反弹，龙头配置价值凸显
事件背景：截至2026年1月23日，公募基金2025年四季报披露完毕，国联民生证券选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。
整体持仓情况：
- 2025Q4，大化工合计重仓持股比例为3.74%，环比+1.05pct，呈现触底反弹态势。
- 石油石化重仓总市值为197.92亿元，环比+40.44%，相对板块标准比例低配1.95pct。
- 基础化工重仓总市值为526.90亿元，环比+28.78%，相对板块标准比例低配1.32pct。
- 石油石化板块在申万31个一级行业中配置比例位居第18，板块涨跌幅为+15.3%，跑赢上证指数13.1pct。
- 基础化工板块在申万31个一级行业中配置比例位居第11，板块涨跌幅为+6.3%，跑赢上证指数4.07pct。
石油石化板块：
- 三大板块（油气开采、油服工程、炼化及贸易）均呈现不同程度增配。
- 油气开采板块重仓市值占比环比+0.138pct至0.631%。
- 油服工程板块重仓市值占比环比+0.026pct至0.096%。
- 炼化及贸易板块重仓市值占比环比+0.152pct至0.273%。
- 重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)、中国海油（A股）、中国石化(A股)、桐昆股份（A股）、中曼石油(A股)。
- 加仓排名前三的个股分别为中国海洋石油(H股)、中国石化(A股)、中国海油(A股)。
- 减仓排名前三的个股分别为海油工程（H股）、桐昆股份（A股）、潜能恒信（A股）。
基础化工板块：
- 主要增持方向为钾肥、聚氨酯、民爆制品、氟化工、纺织化学制品。
- 非金属材料Ⅲ、农药、膜材料、其他塑料制品、合成树脂板块有所减配。
- 重仓持股总市值排名前五的个股分别为万华化学、巨化股份、华鲁恒升、盐湖股份和广东宏大。
- 加仓排名前五的个股分别为盐湖股份、万华化学、雅化集团、多氟多和浙江龙盛。
- 减仓排名前五的个股分别为东材科技、广东宏大、石英股份、圣泉集团和唯科科技。
投资建议：
- 石油石化：关注资源禀赋优、技术实力强、成本管控佳、现金流充沛且承诺高分红的龙头央企，看好上游投资机遇和炼化板块的投资机会。
- 基础化工：关注需求超预期、“反内卷”存边际变化预期、底部顺周期核心资产、欧美制裁下的出海受益方向（轮胎）四大主线。
- 需求超预期方向：商业航天、锂电/储能材料、SAF、液冷、海工涂料相关标的。
- “反内卷”方向：有机硅、纯碱、PTA、己内酰胺、农药、PVC等相关标的。
- 底部顺周期核心资产：龙头白马。
- 出海方向：全球化布局的头部轮胎企业。
风险提示：
- 关税不确定风险
- 全球宏观经济下行风险
- 全球产业链再平衡带来的错配风险
- 商品价格大幅波动风险
- 国际贸易及行业政策风险
- 环保成本提升风险
- 安全生产风险
