2026年电力行业年度策略—能源转型步入深水区，行业走向强公用弱周期

2026年电力行业年度策略

核心观点

• 能源转型进入深水区，行业走向强公用弱周期：电力市场化改革和能源绿色转型深度耦合，行业将更注重效率、安全和可持续发展。
• 电力市场价格信号更清晰，电站资产收益更接近资源禀赋：现货市场连续运行，价格发现功能增强，电站收益与出力稳定性、调节能力、位置等因素更紧密相关。
• 更多调节性电源补偿政策和辅助市场规则出台，提升绿电消纳能力：政策鼓励发展调节性电源，完善辅助市场，提高电力系统对绿电的消纳水平。
• 省间交易规模提升，为大基地投资建设加速奠定基础：跨省交易机制成熟，规模扩大，利好新能源资源丰富省份和用电紧张省份。
• 新能源新增规模下降，存量改善规模提升：新能源开发转向大基地、海风等，存量项目以大代小或以旧换新规模增长。

关键数据

• 2025年1-11月全国累计发电量：88567亿千瓦时，同比增长32.54%。
• 2025年1-11月各电源发电量占比：火电64.50%，水电13.87%，核电4.93%，风电10.73%，光伏5.97%。
• 2025年1-11月全国全社会用电量：94602亿千瓦时，同比增长41.68%。
• 2025年1-11月各产业用电量占比：一产1.45%，二产63.88%，三产19.24%，城乡居民生活15.42%。
• 截至2025年11月全国发电装机总容量：37.94亿千瓦，同比增长72.27%。
• 截至2025年11月风电、光伏发电合计装机：14.06亿千瓦，首次超过煤电装机。

研究结论

• 火电：转型为辅助电源，容量电价和辅助服务市场收益提升，盈利稳定性增强，公用属性加强。推荐华电国际、国电电力、福能股份。
• 水电：盈利稳定，具备长期投资价值。推荐长江电力、国投电力、川投能源。
• 绿电：收益率有望触底企稳，成长空间广阔。推荐龙源电力、中闽能源、三峡能源。
• 核电：兼具成长性与确定性，是稳定成长红利资产。推荐中国电力、中国广核。