卧安机器人首次覆盖报告全球居家机器人系统行业龙头持续释放智能单品到系统生

卧安机器人是全球居家机器人系统行业的先行者，凭借深厚专利壁垒和领先品牌认知，已建立覆盖全球90多个国家、连接超1,000万台设备的优势地位。公司产品主要包括执行增强型机器人（如门锁机器人、窗帘机器人）、感知与决策系统（如智能中枢）及其他智能产品（如照明、电动工具）。

行业前景
全球家庭机器人系统市场正处于高速增长阶段，预计2029年市场规模达707亿人民币（CAGR 64.2%），其中欧美市场增速最快（CAGR 101.2%/94.7%）。细分赛道中，执行增强型机器人（CAGR 61%）和感知与决策系统（CAGR 69%）市场空间广阔，网球机器人市场更预计CAGR达293%。

公司优势

1. 市场地位：2024年全球居家机器人系统份额达11.9%、排名首位，连续三年蝉联日本市场第一，欧美市场收入CAGR达42.5%/68.1%。
2. 用户沉淀：截至2025年12月11日，App注册用户超350万，设备连接超1,080万台，55.9%用户连接多款产品。
3. 产品结构：2025H1技巧机器人（44%收入占比，+48%增速）、感知与决策系统（28%占比，+46%增速）表现突出；北美市场（12%占比，+9%增速）和独立站渠道（+69%增速）增长显著。

财务表现

• 收入端：2022-2024年收入CAGR 49.0%，2025H1达3.96亿元（+44.1%），其中其他产品（+99%增速）贡献最大。
• 利润端：2025H1毛利率提升至54.2%，经调整EBITDA由2022年亏损转盈至5410万元，主要得益于产品结构优化、DTC渠道占比提升及规模效应。

募资计划
公司将通过上市募资强化研发、扩张全球渠道及品牌推广，推动“智能单品→系统生态”跨越，释放全球化增长潜力。

估值与评级
预计2025-2027年公司收入分别为8.81/12.02/15.74亿元（同比+44.5%/+36.5%/+30.9%），归母净利润扭亏至0.37/0.62/1.14亿元（同比+69%/+84%）。当前估值（25.2倍PS）低于可比公司（44.5倍），考虑到快速成长性，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：销售渠道依赖、地缘政治、股价波动及近年未盈利风险。