康耐特光学创新引领蜕变科技改变视界国联民生轻工中小盘

康耐特光学是全球树脂镜片制造头部企业，2024年树脂镜片销量全球第二。2018-2024年公司营收/净利润CAGR分别为15.8%/32.7%，收入增长主要得益于量价齐升，盈利能力改善则源于产品结构优化。

传统镜片业务方面，量价齐升趋势显著，高端化趋势明显，公司产品在高端化中的“质价比”表现突出，相较国外品牌具价格优势。公司通过收购日本朝日光学，获得1.74折射率产品生产技术，在1.74镜片量产能力和专利技术方面领先。C2M模式下强大的定制化能力（支持700万种SKU镜片）构筑了核心护城河。

智能眼镜业务方面，公司于2021年布局AI/AR眼镜镜片，与多家全球领先科技企业合作研发。引入歌尔股份成为第二大股东（持股20.0%），智能眼镜镜片放量可期。智能眼镜市场迎来新品频出，“百镜大战”激发市场活力，高速发展元年已至。

研究结论：预计2025-2027年归母净利润分别为5.6/6.9/8.4亿元，对应PE为47/38/32X，首次覆盖给予“推荐”评级。主要风险包括全球宏观环境波动、贸易摩擦、智能眼镜产品发布时间推迟。