火箭发射深度1可回收路径中稀缺耗材推进剂特气份额价值量提升20260122

核心观点与关键数据

• 行业价值分析：商业航天发射行业价值快速增长，特燃特气行业价值将随火箭发射次数增加和可回收技术成熟而显著提升，占比预计增长三倍。液氧甲烷作为推进剂的优越性预示公司市场份额与增长潜力巨大。
• 九峰公司价值路径：公司经历从传统燃气业务到煤制气，再到商业航天发射领域的三次转型升级。报告认为公司市值未充分反映长远价值，具备显著投资价值。
• 特燃特气价值提升：可回收火箭技术实现后，单次发射特燃特气价值量预计提升三倍，达到约500万。特燃特气在火箭发射成本中的占比将从1.6%提升至5.3%。
• 九峰能源核心优势：公司通过早期在海南的深度卡位，占据90%以上发射次数，商业模式从现场制气扩展到与商户合作。核心价值在于天然气衍生的高纯化业务能力，以及在商业航天特气需求上的份额优势。
• 商业航天发射现状：商业航天是驱动发射次数爆发的关键，国内外发射能力及成本经济性分析显示，提升经济性是行业爆发的关键。中国航天发射次数持续增长，但全球占比因美国更快增长而下降。
• 发射中心与工位供给：国内现有六个发射中心，共21个工位，商业航天工位需求增长但审批严格，海南商发为最大增量，酒泉已建六个自用工位，西昌讨论建设商业发射平台，整体资源紧缺。
• 降本策略：未来火箭成本降低的关键方向包括提升火箭载重、实现火箭可回收、提高发射频次。
• 可回收火箭技术影响：可回收火箭技术显著降低发射成本，推进剂和特气需求在成本中占比提升，国内多家火箭公司正积极研发。
• 推进剂选择：液氧甲烷与液氧煤油是未来并行发展的主要路线，液氧甲烷因其在可回收方向上的竞争力被视为更长远的发展趋势。
• 燃料对比：甲烷价格更便宜、燃烧后无积碳，更适合可回收火箭技术。液氢在储存、安全性和成本上存在挑战，甲烷在性价比、可用性和技术成熟度上优于煤油。
• 九峰能源供应链优势：公司拥有华南地区唯一的民营LNG接收码头、新疆煤制气项目等资源禀赋，以及清洁能源特别是天然气的供应能力，在特燃特气供应方面具备核心竞争力。
• 公司价值评估：保守假设下，若发射次数达到300次，公司单发盈利对应的远期价值约6亿，考虑主业增长，市值有望达到300亿左右，当前估值显著低估。

研究结论

报告认为，随着商业航天发射行业的快速发展及可回收技术的应用，特燃特气行业价值将显著提升，九峰能源凭借其在海南的成功卡位、核心业务能力及资源优势，将在商业航天发射供应链中占据重要地位，具备长期增长潜力和显著投资价值。公司当前市值显著低估，未来盈利空间广阔。