优化宏观杠杆率结构提高信用扩张对增长的支持效能——2025年四季度宏观杠杆率报告

2025年第四季度宏观杠杆率上升0.1个百分点至302.4%，全年被动上升11.7个百分点，主要因居民和企业部门债务增速低迷（分别同比增长0.5%和7.8%），而名义经济增速放缓至4.0%。分部门来看：

• 居民部门：杠杆率下降1.1个百分点至59.4%，连续11个季度负增长，主要受房价下行、收入增长放缓和提前还贷影响，消费贷增速创历史新低。
• 非金融企业：杠杆率上升0.2个百分点至174.6%，增长放缓，企业利润增速有所改善，但“反内卷”政策导致投资放缓和信用收缩。
• 政府部门：杠杆率上升1.0个百分点至68.4%，全年上升7.6个百分点，财政政策持续加力，但基建投资增速降至历史低位。
• 金融部门：杠杆率走势分化，资产方下降0.8个百分点，负债方上升3.2个百分点。

国际比较显示我国宏观杠杆率已处于较高水平。展望2026年，建议通过提振名义经济增速和优化债务融资结构，在保持宏观杠杆率总体稳定的同时提高信用扩张对经济增长的支持效能：

1. 促增收、稳房价，助力居民部门稳杠杆。
2. 稳定国有企业杠杆率，支持民营企业加杠杆。
3. 政府部门继续加杠杆“投资于人”，释放居民消费潜力。