2025年二季度宏观杠杆率报告：宏观杠杆率被动上行首破300% 私人部门信用扩张趋于放缓

2025年二季度，宏观杠杆率上升1.9个百分点至300.4%，主要由于居民和企业部门债务增速低迷，政府部门债务大幅扩张，以及物价持续低位运行拖累名义GDP增速至3.9%。居民部门杠杆率下降0.4个百分点至61.1%，主要受房地产市场止跌回稳基础不牢、服务消费潜力未充分释放、实际房贷利率上升导致提前还贷增加等因素影响；消费贷款增长主要得益于耐用品以旧换新，但难以持续支撑消费增长。非金融企业杠杆率上升0.3个百分点至174.0%，中长期信贷边际改善和票据融资大幅减少缓解杠杆率虚高倾向，整治内卷式竞争将推动民营企业缓慢去杠杆。政府部门杠杆率上升2.0个百分点至65.3%，主要受积极财政政策靠前发力和超长期特别国债发行节奏前置等因素影响。金融部门杠杆率大幅回升1.4个百分点至51.7%，主要体现银行流入非银机构的信用规模增加。未来宏观调控重心应放在促进物价合理回升和提振名义经济增长上，避免宏观杠杆率被动上升加剧金融风险积累，建议政府部门继续加杠杆“投资于人”、推进以人为本的内涵式城镇化、助力企业突破技术发展周期走出内卷式竞争。