公司概况与治理
华工科技是中国光电子领域的先驱企业，拥有智能制造、联接、感知三大业务板块。公司通过校企分离改制增强了市场化竞争力，并建立了多层次激励体系，将管理团队和核心骨干员工的利益与公司利益深度绑定，提升公司经营活力。新一轮业绩对赌已就绪，将进一步激发公司市场化竞争活力。
业绩表现
公司业绩增长提速，盈利能力显著改善。2025H1，公司营收达76.29亿元，同比+46.71%，光电器件产品收入大幅增长，占总营收比例达49.08%。归母净利润同比增长40.92%，利润弹性加速释放。公司光电器件业务位于国内供货市场第一梯队，AI景气时点更具增长弹性。
光模块市场机遇
全球光模块市场机遇广阔，数据通信市场成为主要驱动力。AI算力需求旺盛、数据中心建设节奏稳步推进，推动数据通信市场成为光模块需求的重要驱动力。国内市场受益于政策与资本支持算力基础设施建设，本土AI与云服务厂商Capex显著提升，算力建设节奏有望加快，数据通信设备或将随之起量。海外市场在北美科技巨头的带动下，2026年全球八大CSP资本支出或超6000亿美元，光模块市场空间广阔，中国厂商加快出海步伐，海量需求或将外溢至第二梯队。LPO、1.6T光模块、硅光模块等高端产品有望率先在北美规模化落地，定义下一代市场格局。
全球化布局与供应链
公司已在全球设立多个产业基地和海外研发中心、销售服务中心，构建起“技术领先—本地生产—全球交付”的全球化生态。海外工厂光模块月产能已达15-20万只，后续仍有扩张空间。公司筹划赴港上市，有望加速海外产能布局、优化资本结构，进一步推动实施国际化战略。公司具备从硅光芯片到模块的全自研设计能力，已推出单波200G自研硅光芯片，并与Marvell、博通等头部光电器件厂商合作关系良好，战略性备货保障物料供应。
智能制造与感知业务
智能制造业务围绕新能源、智能制造赛道，全球化布局提升竞争力。激光加工设备应用广泛，国产厂商步入增长快车道。感知业务聚焦新能源领域，稳固行业领导地位。公司为新能源PTC加热器龙头，市场地位稳固，传感器产品种类丰富，已成全球传感器市场的“隐形冠军”。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年营收分别为152.38/226.25/298.97亿元，归母净利润分别为18.49/25.82/33.76亿元，对应2025-2027年PE分别为43.77/31.35/23.97倍。基于公司业务可比性，维持“增持”评级。
风险提示
主要风险包括技术升级与新产品推广风险、地缘政治与贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、货币政策风险。
