再生塑料全产业链龙头，构筑全球化优势

英科再生(688087)研报总结

投资故事

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.1/3.8/4.5亿元，主要基于环保塑料成品框、装修装饰建材、环保设备、塑料粒子、PET片材及板材五大业务板块的持续增长。各业务板块预计2025-2027年收入增速均为15%-16%，费用率方面，销售费用率预计逐步下降至4.7%，管理费用率稳定在7.3%左右，研发费用率预计为3.6%-4.0%。
• 相对估值：选取金发科技、南京聚隆作为可比公司，采用PE估值方法，参考可比公司2026年平均PE24.48X，给予公司2026年24X PE，对应合理估值47.28元，目标价47.28元，首次覆盖给予“增持”评级。

再生塑料全产业链龙头，构筑全球化优势

• 业务布局：公司从事可再生资源回收、再生、利用业务，覆盖回收、再生、利用三大板块，形成“成品框、装饰建材、PET产品、粒子、环保设备”五大产品矩阵，扎根可再生PS、PET两大赛道。
• 营收规模：2024年公司营业总收入29.2亿元，同比+19.1%；2017-2024年CAGR为16.3%。环保塑料成品框和装修装饰建材为主要业务，2024年收入占比分别为44.9%、31.3%。
• 盈利能力：2024年公司毛利率为24.8%，净利率为10.5%。费用端，销售费用率和管理费用率均有所下降，分别为4.4%、7.3%。
• 海外布局：公司海外收入占比达88.8%，2024年海外收入24.3亿元，同比+31.9%。公司在马来西亚、越南建有海外工厂，提升供应链本地化率，增强生产经营韧性。

风险提示

• 新产品研发风险：若新技术、新产品研发失败或市场需求不契合，将对公司经营带来不利影响。
• 市场竞争风险：未来市场竞争加剧，对产品质量、价格和市场拓展能力提出更高要求。
• 原材料价格波动风险：原材料价格持续大幅上涨将导致公司成本上升，盈利能力下降。