动力锂电：告别过剩思想，拥抱锂电材料大周期

核心观点与关键数据

• 新能源车市场：2025年全球新能源车销量达2354.2万辆，同比增长29.1%，中国占比70.3%。EVTank预计2026年销量将超2849.6万辆，同比增长超20%。
• 储能市场：2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，中国占比98.1%。鑫椤锂电预计2026年出货达1090GWh，同比增长70%。
• 锂电材料行业：2025年以来，电芯价格率先上涨，材料环节盈利改善。此前因产能过剩，材料企业报表恶化，资产负债率高企。当前供需格局改善，六氟磷酸锂和碳酸锂等价格回升。

投资逻辑

• 供需改善：锂电材料供给相对刚性，新产能释放中资金周转压力大。下游电芯需求饱满，价格传导至材料环节，推动盈利提升。
• 需求周期：2026年政策利好（如以旧换新、中欧贸易共识、德国补贴重启），储能需求多区域放量。财政部更新出口退税政策或推动海外需求前移，需求周期与库存周期共振。

研究结论

• 锂电材料头部公司盈利非线性增长可能性高：反内卷趋势下，材料行业供需相对刚性，有望受益于需求复苏和价格回升。
• 风险提示：新能源车和储能需求不及预期。

投资建议

• 关注锂电材料头部公司：如容百科技（688005）、厦钨新能（688778）。