“复产+补库”的短期支撑和库存的长期压力

投资观点：中长期偏空

供给端：近期发运到港基本符合预期，供给端较为稳定。

需求端：本期钢厂铁水产量基本稳定在228.10万吨（+0.09），各地区钢厂检修及复产均为例行检修和常规性复产。钢厂盈利率小幅回升，环比回升0.86%至40.69%。根据检修计划，2月份铁水将持续大幅回升。

库存端：本期47港日均疏港量大幅下滑14.5万吨至320.52万吨，故压港船舶环比回升2只的情况下，港口库存再次提升207.83万吨，持续高于去年同期，且不断创年内新高。但钢厂低库存运营影响，厂内库存仍然处于近年来偏低位置。

市场情绪：文华商品指数处于多头情绪中，但黑色板块情绪持稳。

投资建议：建议中长线投资者压力位空单介入。

风险提示：重点关注国内外宏观政策和产业政策的变动，以及产业链的突发事件。

核心数据：

• 钢厂铁水产量：228.10万吨（+0.09）
• 钢厂盈利率：40.69%（环比回升0.86%）
• 47港日均疏港量：320.52万吨（下滑14.5万吨）
• 港口库存：提升207.83万吨
• 五大材产量：819.59万吨（+0.38）
• 五大材总库存：1257.08万吨（+10.07）

研究结论： 基本面看，钢厂厂内库存目前仍处于近年来偏低位置，但2月份钢厂加速复产的预期以及春节前的补库对于铁矿库存转移有着较大的影响，这也是短期铁矿价格维持相对高位的原因之一。补库预期充分消化后，港口库存的压力仍然会成为铁矿压力的根源。因此短期内铁矿石处于震荡偏强的格局，但中长期来看上方压力明显。建议中长线投资者压力位空单介入。