原油周度报告：原油溢价较高，宜空不宜多

市场表现与短期展望

本周油价震荡走强，主要受美国严寒天气影响油气生产（预计减少30万桶/天）及取暖需求增加的利好推动，同时美军向中东集结引发的美伊冲突风险溢价升高也支撑油价。但预计下周美国严寒天气结束，若生产端影响不大，加之俄美乌三方会谈持续，油价可能回落，短期预计保持震荡走势，需警惕美伊冲突。

资料来源

数据主要来源于文华财经和招商期货。

核心观点与关键数据

1. 供应端：

   • 俄油出口环比下降但保持去年均值，因折扣价吸引亚洲买家。
   • 欧佩克+维持Q1不增产计划，但美国、加拿大、巴西等国产能持续释放，供应压力较大。
   • 伊朗12月原油装船量下降46万桶/天，因地炼配额消耗及制裁影响，产量环比持平。
   • 俄罗斯1月原油出口环比下降70万桶/天，主要因印度减少购买，但出口仍处去年平均水平。

2. 需求端：

   • 美国炼厂开工率处于历史高位，但终端需求因淡季环比下降。
   • 亚太油品需求占全球30%，中国12月原油进口量环比增加124万桶/天，印度12月消费环比增加12万桶/天。

3. 库存：

   • OECD油品总库存高于五年均值，陆上库存持续累积，水上库存高位震荡。
   • 新加坡成品油库存去库148万桶/天，但汽油、柴油累库。
   • 欧洲原油库存环比去库374万桶，但成品库存环比累库62万桶（汽油为主）。

4. 交易策略：

   • 当前油价已包含美伊冲突风险溢价及美国天气利好，不宜追多。
   • 若美伊冲突被证伪，油价或大幅回落，预计供应过剩，建议继续空头配置，可等待高点轻仓做空或买入看跌期权，注意风控。

5. 价差与裂解：

   • 月差走强，近端相对较紧，远端宽松。
   • 汽油柴油裂解走强，因极寒天气可能影响炼厂及刺激取暖油需求。
   • BW价差和布迪价差同步走扩，因非美地区原油供应或受伊朗事件影响。

研究结论

短期油价预计保持震荡，核心驱动因素为美国天气和生产影响，以及地缘政治风险。基本面显示供应过剩，建议继续空头配置，关注美伊冲突及俄美乌会谈进展。