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2026中国银行个人金融全球资产配置白皮书

2026-01-22 中国银行邵泽

商品篇

黄金：受央行购金、资产配置需求深化及新兴力量崛起等因素驱动，黄金长期上涨核心逻辑依然牢固，预计 2026 年将保持向上趋势，有望迭创历史新高，但波动将加大。
白银：在金融属性、工业需求及投资需求三重支撑下趋势向上但波动加剧。
大宗商品： AI 发展带来铜、铝核心逻辑改变，价格预计延续上行，但短期过快上涨加剧波动风险。原油市场供过于求基本面未改变，或围绕成本区间反复震荡。受益于“反内卷”政策，聚酯、工业硅有降产能预期，价格或将修复。碳酸锂供需两旺，价格取决于产能投产与需求增量的边际差。

回顾篇

2025 年全球经济：美国发起的“对等关税”政策对全球主要经济体造成负面影响，导致全球经济增速放缓，通胀回落。中国出口增速超市场预期，贸易顺差创历史纪录，经济展现较强韧性。
全球资产表现：全球通胀回落，增长放缓，美联储持续推进降息，美元指数单边下行，全球资产表现亮眼。白银、黄金在主升浪狂奔，全球股市全面上涨，美债强于中债，商品分化铜铝上涨而原油下跌，原油如预期成为唯一负收益资产。中国资产价值重估趋势开启，慢牛格局基本形成，人民币兑美元稳中有升。
策略回顾：过去七年战略配置绩效极佳，抓住十七次关键性战术配置机会，中行阿尔法凸显。

宏观篇

2026 年全球经济：或延续弱复苏，不确定因素仍存。中国经济在更加积极有为的宏观政策支持下，内需有望企稳回升，供需更趋平衡，预计 GDP 增速在 4.7%～5.0% 之间。美国经济方面，政策不确定性边际降温，美联储降息兼扩表，经济回归潜在增速。欧元区经济基本面无虞，货币宽松依旧可期。英国经济展现较强韧性，降息指引等待明确信号。

配置篇

2026 年全球大类资产配置顺序：贵金属、有色金属、权益、债券。
贵金属：黄金、白银表现或持续优于铜、铝等有色金属；权益市场中非美股市强于美股；债券领域美债优于中债；原油与中债绝对收益率或居末端。
权益：受益于内外部流动性宽松，上市公司盈利修复及长期资金入市，慢牛格局更加稳固并有望向长牛演变。港股依托香港国际金融中心地位，是全球资金配置人民币资产的核心枢纽，也将受益于美元降息和扩表流动性外溢。
全球权益：美联储降息扩表改善全球流动性，非美股市表现更优。建议超配 A 股、港股。美股上涨依然可期，但美元弱势周期中美股表现或不及非美股市，建议标配。欧洲经济基本面有望持续改善，日本经济走出通缩，股市均可能温和攀升，二者均建议标配；新兴市场受益于全球流动性改善，但在贸易博弈余波及地缘风险影响下走势或分化，整体边际向好。
全球债券市场：美债配置价值延续，中债收敛转向震荡。美联储多次降息可期，叠加扩表，收益率中枢下移但品种分化，短端确定性更高。欧洲经济体降息周期与财政空间表现不一，英国债券配置价值较高，德国债券表现稍弱。中国宏观基本面延续弱复苏，资金面预计温和偏松，收益率中枢下移但幅度有限，10 年期国债收益率震荡区间为 1.6%～1.9%。
外汇市场：全球去“美元化”继续演进，美元中枢或将下移。非美国家因各自经济基本面差异，除英镑外其余货币利率下行空间有限，与美元利差收窄，汇率与美元镜像走强但有所分化，欧元、马来西亚林吉特略强，日元、英镑、澳元、印尼盾居中，加元因美国关税、国内政治不确定性和原油价格承压，预计走势偏弱。人民币大概率双向波动，兑美元或稳中有升，兑主要非美货币或微幅贬值。