数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量199.55万吨（+9.25），热卷小样本产量305.41万吨（-2.95）。247家钢厂高炉铁水日均228.1万吨（+0.09），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.4%（-1.6）。电炉端，华东平电电炉成本在3410元/吨左右，电炉平电利润-141.6元/吨，谷电成本3245元/吨，华东三线螺纹谷电利润+23元/吨。废钢价格上升导致电炉成本增加，利润下滑，铁水小幅复产，电炉产能利用率下滑，废钢日耗50.82万吨，预计后续可能减产；长流程钢利润维持盈利，铁水产量继续增加。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需199.55万吨（+9.25），小样本热卷表需309.96万吨（-4.20）。华东地区温度下行，下游资金到位情况转差，热卷需求受制造业年前补库影响表现尚可，1月出口情况仍强；1-12月中国固定资产投资增速环比下跌，国内项目投资增量不足；12月房屋销售、拿地、竣工、新开工降幅收窄，仍维持20-30%负增长，居民购房意愿不足，地产向下；12月制造业PMI为50.1%，新订单、出口、生产数据走强；11月汽车产量同比+12.7%，出口同比+49.17%，内外需强势增长；12月三大白电排产同比-14.1%，排产降幅收窄，海外出口有刚性支撑。美国11月markit制造业PMI为51.8，初请失业金人数19.8万人，低于预期，压制美联储降息预期；12月欧元区制造业PMI初值降至48.8，德国工业衰退加剧。
- 库存：螺纹库存厂库+6.32万吨，社库+7.71万吨，总体库存+14.03万吨；热卷厂库+0.11万吨，社库-4.66万吨，总体库存-4.55万吨；五大材厂库环比+7.94万吨，社库+2.13万吨，总库存+10.07万吨。
逻辑分析
- 本周五大材小幅增产，受钢厂检修影响铁水下滑，螺纹减产热卷增产；钢材总库存去化，螺纹社库累积厂库下滑，钢厂减产但社会需求下滑；热轧总体去库，热卷厂库去化速度慢于社库；下游工地资金到位回升，房建项目回款略好，基建项目差于去年同期，天气回暖导致螺纹表需修复；年前制造业补库支撑热卷需求；煤矿生产不足，原料库存下滑，pb粉短缺，钢厂补库刚需，成本支撑；铁水持续复产影响钢材上涨空间。
- 预计节前钢材维持震荡走势，受市场情绪影响价格可能波动。关注宏观消息、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观产业政策。
交易策略
- 单边：维持震荡偏强走势。
- 套利：建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有。
- 期权：建议观望。
国内外宏观
- 2025年GDP增长5%。12月规模以上工业增加值同比5.2%，城镇固定资产投资同比-3.8%，社会消费品零售总额同比0.9%。国家发改委表示实施积极财政政策和适度宽松货币政策，促进物价回升。财政部表示2026年继续实施积极财政政策，财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平。央行表示2026年继续实施适度宽松货币政策，降准降息空间存在。12月新增社融22075亿元，同比-22.64%。1-12月固定资产投资完成额同比-3.8%，房地产开发投资同比-17.2%，制造业投资同比+0.6%，基建投资同比-1.48%。
风险提示
- 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
