油脂油料周报：多空因素博弈 美豆宽幅震荡加剧

研究咨询部 多空因素博弈美豆宽幅震荡加剧 ----国信期货油脂油料周报 2023年9月17日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆先抑后扬，低位宽幅震荡。周一市场预期报告利多，期价小幅收涨。周二USDA报告出台，单产降至50.1蒲/英亩，符合市场预期，但由于出口继续下调，库存仅降至2.2亿蒲，高于此前市场预期的2.07亿蒲，美豆承压大幅下挫。但随后几个交易日国际原油走高，以及市场分析机构称，8月底9月上旬的旱情对美豆的影响超过预期，美豆单产仍有下调空间，USDA或高估美豆产量。美豆止跌回升，收复周二的跌幅。周五NOPA报告压榨量远不及预期，美豆大幅回落。未来美豆交易重心或将转移到出口及南美市场上来，美豆震荡格局仍将延续。受此影响，国内连粕也呈现先抑后扬的走势，伴随着美豆的回落，以及人民币的走强，连粕合约震荡下挫，尽管国内油厂开工略有回落，但提货量依然高居不下，豆粕库存继续下滑。豆粕现货、基差受到支撑，下滑幅度远不及期货。周五随着美豆的止跌反弹，连粕跟盘走高，空头集中平仓推动价格。豆粕市场继续呈现现货强、期货弱，期货市场近月强，远月弱的局面。 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 23/01/03 23/02/03 23/03/03 23/04/03 23/05/03 23/06/03 23/07/03 1,000 美豆连豆粕 菜粕 连豆粕 4200 3700 3200 2700 2200 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 23/08/03 23/09/03 23/01/03 23/02/03 23/03/03 23/04/03 23/05/03 23/06/03 23/07/03 23/08/03 23/09/03 3200 1、美国市场—美豆出口情况 美豆当周检验数量 2023/20242021/20222022/2023 350 6000 美豆本年度销售 2023/20242021/20222022/2023 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 美国农业部出口检验周报显示，美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前减少23.8%，较去年同期减少9.3%。截至2023年9月7日的一周，美国大豆出口检验量为310,073吨，上周为406,934吨，去年同期为341,713吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到310,073吨，同比减少21.3%。截至2023年9月7日的一周，美国对中国（大陆地区）装运125,271吨大豆，前一周装运147,731吨大豆。去年同期为146,281吨。 研究咨询部 1、美国市场—美豆天气 飓风“伊达利亚”离开后，全国各地天气平静。值得注意的降雨仅限于少数地区，包括密西西比河谷下游、东部部分地区以及落基山脉和平原的北部地区。随着本周的开始，当地的强阵雨从大盆地和山间西部向东北转移 。几天后，降雨到达了大湖上游地区。在本周后半段，阵雨和雷暴主要集中在缓慢移动的冷锋上，最终到达大西洋沿岸。其他大部分地区都是干旱天气，包括远西地区和美国南部地区，东至里奥格兰德河谷。阵雨也绕过了中西部的大部分地区，帮助夏季作物在季末温暖的时期走向成熟。事实上，美国中部和东部大部分地区的气温接近或高于正常水平，其中两个显著地区经历了异常炎热的天气。首先，东北部经历了一波热浪，每周平均气温比正常水平高出10到15华氏度。另一个覆盖美国中南部的地区，也有几个地方的平均气温至少比正常水平高出10华氏度。相比之下，远西部地区的周平均气温比正常温度低5华氏度，尤其是在加州和内华达州边境附近 。 巴西南部的阵雨加剧，而北部农业产区的早雨逐渐减少。降雨总量从南马托格罗索州向南延伸至10至100毫米，向东延伸至圣保罗州的部分地区。在上述地区的北部边缘，温度达到了30多度(摄氏度)，保持了很高的蒸发损失，并刺激了作物的快速生长。根据帕拉纳岛政府的数据，截至9月4日，26%的小麦已经收获，剩下的47%已经成熟;第二季玉米收割率为79%，而2023/24年度第一季玉米播种率为26%。在南里奥格兰德州，截至9月6日，67%的小麦开花至灌浆 。在更远的北部，阵雨从最近几周开始逐渐减少，尽管马托格罗索州及其周边地区仍有几场反常的大雨(超过10毫米)。根据马托格罗索州政府的数据，截至9月8日，棉花收获了97%。如果湿度条件允许 ，大豆种植将在未来几周在北方开始。 中到强阵雨为冬粮发育和早播夏季作物的发芽提供了急需的水分 。最大的降雨(大于50毫米)集中在阿根廷东北部和巴拉圭南部，向西延伸到东部棉花带(圣达菲北部到福尔摩沙东部)。在阿根廷中部的高产农业区，包括Córdoba的东部地区，也记录了类似的数量。与此同时，在主要夏季作物产区的西部边缘，包括拉潘帕和Córdoba和圣地亚哥德尔埃斯特罗的大部分地区，干旱条件(小于10毫米)普遍存在。在大多数农业代表团，每周平均气温比正常水平低2至3摄氏度，尽管冻结通常仅限于通常较冷的南部和西北部。据阿根廷政府透露，截止到9月7日，向日葵的种植比例为11%，比去年高出8个百分点。 1、国内外油籽市场研究咨询部 1、咨询机构AgRural称，马托格罗索州和帕拉纳州的偏远地区已经开始播种2023/24年度大豆，因为土壤墒情高于正常水平。在帕拉纳州，大豆种植真空期于周日（10日）结束，但是该州西部的一些农户从商上周已经开始播种大豆，希望这些大豆在真空期结束后才会出苗。 2、USDA作物生长报告：截止2023年9月10日当周，美国大豆优良率为52%，高于市场预期的51%，前一周为53%，上年同期为56%。截至当周，美国大豆落叶率为31%，上一周为16%，上年同期为20%，五年均值为25%。 3、美豆方面，美国农业部的9月份供需报告显示，供给方面，23/24年度美豆单产预测为50.1蒲式耳/英亩，比上个月减少了0.8蒲式耳/英亩。市场预期为49.5蒲式耳/英亩-51蒲式耳/英亩，路透预测均值在50.2蒲式耳/英亩，彭博预测均值在50.1蒲式耳/英亩。收获面积为82780万英亩，较上月上调10万英亩。因此2023/24年的美豆产量预计为41.46亿蒲式耳，较上月下降5900万蒲式耳 。需求方面，23/24年度美豆出口下降1000万蒲式耳至17.9亿蒲式耳，压榨量下调1000万蒲式耳至22.9亿蒲式耳，由于供给降幅超过需求降幅，期末库存降至2.2亿蒲式耳，市场预期为1.35亿蒲 -2.6亿蒲，路透预测均值在2.07亿蒲式耳，彭博预测均值在2.09亿蒲式耳。同时USDA上调了22/23年度美豆出口1000万蒲式耳至19.9亿蒲式耳，这使得22/23年度结转库存从2.6亿蒲式耳降至2.5亿蒲式耳。 南美大豆方面，USDA对23/24年度巴西、阿根廷大豆产量未做调整，产量保持在1.63亿吨、4800万吨。对于巴西23/24年度出口上调50万吨至9700万吨。 美豆油方面，9月供需报告中，USDA对22/23年度美豆油需求进行了大幅调整，生物柴油需求上调100百万磅至118亿磅，而食用和出口分别下调了50百万磅、30百万磅，这使得库存下降20百万磅至1861百万磅。23/24年度，USDA对美豆油产需进行了较大幅度的调整，产量受到美豆压榨下调的拖累而下调115百万磅，进口量增加25百万磅，生物柴油需求未作调整，食用需求和出口均下调50百万磅，这使得期末库存下调10百万磅至1821百万磅。美豆油库存两个作物年度库存继续下调。 4、周二，美国农业部农场服务局（FSA）更新了美国种植户报告的9月份美国作物播种总面积。截至9月1日，参与美国作物补贴项目的种植户报告称，“未能种植”的玉米面积为143.2万英亩，高于一个月前报告的142.1万英亩。未能种植的大豆面积为47.1万英亩，而上月报告为45.9万英亩。未能种植的小麦面积为64.3万英亩，而上月报告为64.1万英亩。 5、8-14天展望预测显示，9月19日至9月25日期间，俄亥俄河谷和五大湖区的天气将呈现更明显的季节性干燥天气。 6、周二美国农业部发布供需报告，将2022/24年度（10月至9月）中国大豆进口预期调高到创纪录的1.02亿吨，高于上月预测的1亿吨。2023/24年度中国大豆进口预期调高到1亿吨，高于上月预测的9900万吨。 7、巴西帕拉纳农业经济厅：截至周一，巴西2023/24年度帕拉纳州的大豆播种进度触及1%，2022/23年度二茬玉米收割率触及89%。在大豆方面，Deral报告去年同期播种尚未开始，过去四年9月平均播种率为4%左右。 8、美国全国油籽加工商协会（NOPA）的报告显示，其成员企业（约占美国压榨量的95%）8月的大豆压榨量为1.61453亿蒲式耳，环比减少6.8%，创下11个月来的最低，远低于市场预期 1.67802亿蒲，对大豆期货构成压力。 2、大豆--港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 900 800 700 600 500 400 300 200 100 22/01/04 0 大豆港口库存 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 23/05/04 23/07/04 23/09/04 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/09/04 -1500 美湾巴西阿根廷山东 23/01/04 23/03/04 23/05/04 23/07/04 按照WIND统计，截至到最新，国内港口大豆库存为690万吨，上周同期为679万吨。本周现货榨利榨利继续回落。盘面榨利尽管持续亏损，但亏损幅度有所缩窄。 2、大豆—进口成本及内外价差 进口大豆CNF对比进口大豆升贴水对比 400 研究咨询部 900 800 700 600 500 400 300 CNF价:美湾大豆: 近月 CNF价:巴西大豆:近月 CNF价:阿根廷大 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 23/05/04 23/07/04 23/09/04 豆:近月 300 200 100 0 -100 -200 22/01/04 22/03/04 22/05/04 22/07/04 22/09/04 22/11/04 23/01/04 23/03/04 23/05/04 23/07/04 23/09/04 -300 升贴水:美湾大豆: 近月 升贴水:巴西大豆: 近月 升贴水:阿根廷大豆:近月 按照汇易网统计，11月船期美湾到港进口大豆成本4887元/吨（CNF升贴水236美元/吨）。巴西11月到港进口大豆成本4707元/吨（CNF升贴水176美元/吨）。国内港口大豆分销价5000元/吨。 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0% 2023