【策略周报】：再通胀主线：五朵金花——策略周聚焦

华创证券策略周报：再通胀主线——五朵金花

核心观点

• 市场分化：当前市场呈现五梯队分化，顺周期“五朵金花”（有色/化工/建材/钢铁/机械）持续上涨，红利板块走弱，科技内部“老登”（电子/电新/通信）与“小登”（军工/传媒/计算机）分化，内需板块轮动。
• 再通胀主线：牛市主驱动由上半场流动性驱动的金融再通胀转向下半场EPS驱动的实物再通胀，核心逻辑为流动性活化、反内卷带来供给出清、需求端刺激。
• 顺周期资产优势：PPI转正阶段，顺周期资产因紧供给（开支下行、毛销差扩张）和需求端新旧动能转换（旧经济需求低位、新需求刺激）而具备更强业绩和估值弹性。

关键数据

• 全A非金融归母净利润增速：预计11%—17%。
• 顺周期行业毛销差改善：钢铁提升2.4%，建材提升1.3%，有色提升1.1%，化工提升0.6%，机械提升0.5%。
• 宽基ETF净流出：26年以来累计净流出5346亿元，其中沪深300（-2673亿）、中证1000（-716亿）。
• 数据中心用电占比：预计2027年提升至9%（2024年为5%）。

研究结论

• 大势研判：量缩价涨。量缩表现为两融杠杆和宽基ETF大额流出，价涨表现为春季躁动转向问增长要收益，基本面数据开门红延续躁动。
• 行业配置：关注顺周期“五朵金花”（有色/化工/建材/钢铁/机械）、非银（保险业绩预期）、科创（卫星导航/商业航天/存储器/光模块/电路板）。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外经济疲弱、历史经验不代表未来。