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宏观策略周报：市场上行斜率放缓，重视业绩基本面

2026-01-25 黄红卫财信证券 Max

核心观点：市场上行斜率放缓，但整体趋势仍未逆转，应战略看多、战术灵活、坚守业绩。短期宜把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期，重点关注科技成长和业绩基本面。
经济形势： 2025年GDP同比增长5.0%，高质量发展取得新成效，但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出。预计2026年GDP目标增速或定在5%左右，财政政策和货币政策延续“双宽松”基调。
行业趋势：
- 政策利好：商业航天、卫星产业、AI应用等受政策利好催化，但需警惕盲目炒作风险。
- 涨价驱动：有色金属、化工、存储芯片、消费电子等受涨价驱动。
- 产业趋势：半导体设备、国产AI算力、人形机器人等受产业趋势驱动。
- 新消费方向：健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等受利好政策支持。
房地产： 2025年房地产产业延续深度调整态势，销售和价格均下降，市场租金企稳需等待，预计2026年房地产投资仍将延续低位磨底走势。
财政政策： 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”，中央加杠杆将是财政政策发力的重要方向。
公募基金：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》发布，将强化业绩比较基准对基金产品的约束力，公募基金行业高质量发展格局将进一步巩固。
贵金属：预计贵金属仍有一定配置价值，目前伦敦金现已经逼近5000美元/盎司，伦敦银现已经突破100美元/盎司关口。
关键数据：
- 2025年GDP同比增长5.0%。
- 2025年新建商品房销售面积比上年下降8.7%，其中住宅销售面积下降9.2%。
- 2025年12月，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.7%。
- 2026年财政赤字率保持在4%左右。
市场估值：万得全A指数市净率估值1.94倍，处于近十年以来的历史后67.25%分位，估值处于中等偏上水平，但整体估值并未“泡沫化”。
风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。