策略周报：行稳致远，市场节奏如何把握？

重要事件回顾

• 2025年中国GDP首次突破140万亿元，同比增长5.0%，四季度GDP同比增长4.5%。
• 财政部表示2026年财政赤字和债务规模将保持必要水平，支出力度“只增不减”。
• 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续8个月维持不变。
• 特朗普宣布取消原定对丹麦、法国等国的关税，贸易战风险降低。
• 个人消费贷款财政贴息政策延长至2026年底。

周度行情回顾（1.19-1.25）

• 债市：股市震荡导致资金流入债市，地方债发行平稳，7年期国债招标利率低于二级市场，央行9000亿元MLF操作及降准降息预期推动债市回暖。
• A股：财政政策积极，增量政策出台，市场成交额维持高位，资金集中于中小盘股，中证500和中证1000指数领涨。
• 黄金：特朗普威胁加征关税引发避险情绪，黄金上涨；后宣布取消关税，黄金回落但整体强势。

市场展望

• 债市：流动性充裕，央行降准降息预期明确，建议中短端高评级信用债配置，超长端利率债波段操作。
• 股市：中长期资金仓位调整引导市场震荡，但有助于慢牛格局形成，建议关注中证500、中证1000，春节前可切换至红利低波、高股息方向。
• 海外市场：美股或延续修复，金价短期不宜追高，可分批定投黄金ETF。

A股债市市场重要指标跟踪监测

• 期限利差处于历史低位，资金面趋松，A股估值小幅提升至历史高位，换手率下降但成交活跃，行业轮动速度低位，小盘指数性价比下降，红利指数性价比回落。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型近一年收益率17.46%，超额收益7.35%，夏普比率3.0657。
• 全球宏观多资产模型近一年收益率13.21%，超额收益1.47%，今年以来夏普比率2.2328。

下周重点关注

• 美联储1月利率决议（FOMC货币政策声明）。
• 美国PPI同比数据。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等风险。